人民幣加入SDR的影響和意義

國際貨幣體系改革與人民幣正式加入SDR——人民幣加入SDR系列文章之一

SDR的誕生與發展 ——人民幣加入SDR系列文章之二

人民幣走向SDR籃子貨幣——人民幣加入SDR系列文章之三

人民幣加入SDR過程中的中國金融改革和開放——人民幣加入SDR系列文章之四

人民幣加入SDR的影響和意義——人民幣加入SDR系列文章之五

人民幣加入SDR是中國金融體系歷經幾十年改革開放不懈努力的結果，既是國際社會對中國綜合國力和改革開放成效的肯定與認可，也是中國金融體系進一步融入國際經濟金融體系、承擔新的責任與義務的起點。毋庸置疑，人民幣加入SDR對世界、對中國都具有重要意義和深遠影響。

人民幣加入SDR的直接影響

人民幣資產自動配置需求會增加。一國貨幣被納入SDR類似於一只股票被納入股指。當一只股票被納入股指後，凡是以該股指為標的進行投資的機構都將被動對該股票進行配置。人民幣加入SDR也會產生類似的效果。國際貨幣基金組織（IMF）、國際清算銀行（BIS）、世界銀行（WB）等國際組織管理着以SDR計價的資產，它們需要根據SDR籃子貨幣權重進行資產配置。人民幣加入SDR後，SDR籃子的幣種和權重會相應調整，這些機構也會相應增加人民幣資產。粗略估計，這部分流入人民幣資產的資金規模就將超過百億美元。同時，許多國際金融機構和開發機構的貸款以及不少國家的負債都是以SDR來計價的，這些機構和國家通常都有對沖SDR籃子貨幣利率和匯率風險的需求，人民幣加入SDR後就會增加對沖人民幣利率和匯率風險的需求，從而引發它們在人民幣在岸市場和離岸市場配置人民幣資產。

人民幣的儲備貨幣地位獲得正式認定。人民幣加入SDR前，已有不少國家和地區的中央銀行或貨幣當局持有人民幣資產，但是否將之視為外匯儲備由各國自行決定，標准並不統一。比如有些國家只是將手上的人民幣計為外匯資產，但不計入外匯儲備，原因是它們認為人民幣沒有達到儲備貨幣的標准。還有一些國家雖然希望將持有的人民幣計為外匯儲備，但又得不到權威國際機構的認可和承認。此外，由於人民幣儲備貨幣地位未得到明確認定，相關的外匯儲備統計也沒有單獨列出人民幣，只是將人民幣與其他貨幣放在一起。人民幣加入SDR後，人民幣作為儲備貨幣的地位就被認定，中央銀行或貨幣當局持有的人民幣資產將無可爭議地被統一認定為外匯儲備。同時，IMF也相應修改了外匯儲備幣種構成調查(COFER)的統計報表，將之前統計的七種貨幣增加至八種，人民幣被納入並單獨列出。參與COFER的各國都需要向IMF報送官方持有人民幣資產的情況，IMF也會定期公布各國將人民幣作為外匯儲備的匯總情況。

人民幣將成為IMF官方交易貨幣。人民幣加入SDR意味着人民幣是IMF認定的五種“可自由使用”貨幣之一。根據IMF的規定，IMF官方交易使用SDR或可自由使用貨幣來進行，這些交易包括向IMF繳納份額、IMF向成員國提供貸款和成員國向IMF還款、IMF向成員國支付利息等。在人民幣加入SDR前，我國向IMF繳納份額只能選擇美元、歐元、英鎊或日元中的一種，實際認繳是用美元完成的。人民幣加入SDR後，我國就可以用人民幣直接向IMF繳納份額，中國人民銀行也在做相應的技術准備。而其他各成員國想用人民幣向IMF繳納份額也都可選擇人民幣。比如，IMF向各成員國提供的貸款雖是以SDR計價的，但實際撥款和還款通常是根據成員國的要求使用SDR籃子中的貨幣進行。人民幣加入SDR後，應成員國要求，IMF可用人民幣向其撥款，而成員國也可選擇用人民幣進行還款。

人民幣加入SDR對人民幣國際化的影響

官方使用人民幣的動力將增強。我國已是許多國家最大的貿易伙伴國和對外投資國，各國對人民幣的潛在需求是巨大的。但由於以前人民幣儲備貨幣定位不清晰以及人民幣使用便利程度不足等原因，中央銀行或貨幣當局持有人民幣有一定障礙，動力也不足。人民幣加入SDR後，人民幣儲備貨幣的地位獲得正式認定，而在此過程中我國也采取一系列措施提高中央銀行或貨幣當局持有人民幣的便利程度，因此各國將人民幣納入外匯儲備的意願也大幅增強。事實上，IMF宣布將人民幣納入SDR後，許多國家，如新加坡、坦桑尼亞等，就宣布將人民幣納入其外匯儲備中。另一個例子是人民幣加入SDR可以增強雙邊本幣互換的吸引力。截至2015年末，我國已與33個國家和地區簽署了總規模達3.31萬億元的雙邊本幣互換協議。此前，人民幣作為互換資金的主要用途是便利雙邊貿易與投資，別國與我國開展貨幣互換的主要目的也在於此。隨着人民幣加入SDR，通過貨幣互換獲得的人民幣資金可直接計入外匯儲備，也可用於提供流動性支持和彌補國際收支缺口。我國貨幣互換的功能有了進一步拓展，從而增強其他國家和地區與我國開展貨幣互換的吸引力。

有助於我國企業和個人在跨境貿易和投資中使用人民幣。隨着人民幣加入SDR，國際上對人民幣的認知度得到提高，市場對人民幣的信心將增強，這會減少境外使用人民幣的阻力、增強使用人民幣的意願，國外企業和個人對人民幣的接受程度也會提高，從而推動人民幣被越來越廣泛地用在出境旅游、留學、貿易和投融資等跨境交易中。而隨着這些交易越來越多使用人民幣進行計價和結算，國內企業和居民進行跨境交易會更加方便，結算、購匯和套期保值等交易的成本也將降低，匯率風險將減小。

 對中國進一步改革開放的激勵

當前，人民幣已“躋身”SDR籃子一員，這意味着國際社會將以更高標准和國際貨幣責任的眼光來看待中國的金融體制改革和對外開放。因此，人民幣加入SDR並非一勞永逸之事，中國需繼續推進改革開放的進程，使人民幣成為名符其實的SDR貨幣。

對我國貨幣政策框架和匯率制度提出更高要求。人民幣成為國際儲備貨幣意味着國際社會對我國會像對待美國、英國等其他儲備貨幣發行國一樣有同等期待。同時，隨着人民幣被廣泛使用，我國貨幣政策特別是匯率政策的制定和執行將不可避免產生“外溢效應”，對其他國家及使用人民幣的企業和個人造成影響。因此，國際社會希望我國的貨幣政策框架和匯率制度更加市場化、更加靈活、政策透明度更高、政策溝通更有效。

對我國資本項目和資本市場開放提出更高要求。盡管人民幣已經加入SDR，但我國在跨境交易便利程度、資本賬戶可兌換、金融市場開放等領域與美國、英國等其他儲備貨幣發行國仍有一定差距，這都是阻礙人民幣被更廣泛使用、更好發揮儲備貨幣功能的障礙。未來，我國應有序實現人民幣資本項目可兌換，推進資本市場雙向開放；同時，發展多層次的金融市場，拓展人民幣資產市場的廣度和深度。

對我國金融監管提出更高要求。隨着我國對外開放程度的提高，人民幣跨境流動愈加頻繁，我國面臨的經濟金融環境也日益復雜，面臨的風險也越來越多。人民幣儲備貨幣功能的發揮需要我國穩健的金融體系做支撐，這離不開有效的金融監管特別是宏觀審慎管理，包括進一步提高監管標准、完善宏觀審慎框架下的外債和資本流動管理體系等，從而在開放的宏觀經濟格局和更趨復雜的金融市場環境下增強我國金融管理的主動性和有效性。

對我國綜合宏觀調控能力提出更高要求。國際社會將人民幣作為外匯儲備是對我國綜合國力的認可。隨着人民幣儲備貨幣地位的提升，中國也需逐步承擔起一個儲備貨幣發行國的責任，這對我國綜合宏觀調控能力提出了更高的要求。在新形勢下，國際社會將對我國政府行為模式、治理機制、思維方式、人才培養等方面有更高的預期，期待中國能夠更加與國際接軌，更加開放和透明。

 對全球經濟治理和國際貨幣體系的演進意義重大

體現了新興市場經濟體國際地位的提升。人民幣加入SDR說明，近年來新興市場經濟體在全球經濟治理中的發言權和代表性正在提高，在重要國際組織中的制度性話語權得到不斷提升。當前，全球經濟格局正在發生深刻變化，新興市場經濟體在全球經濟中的重要性不斷加強，也開始在更深層次和更廣領域上參與全球經濟治理。人民幣加入SDR既是我國國際地位和影響力提升的反映，同時也表明，中國正逐漸走向國際舞台中央，未來將在全面參與全球經濟治理中扮演更重要的角色，在國際金融規則討論和制定的過程中發揮更加積極的作用。

有助於進一步完善國際貨幣體系。歷史經驗表明，過度依賴單一主權貨幣的國際貨幣體系都是內在不穩定的。2008年爆發的國際金融危機就深刻地反映了現行國際貨幣體系過度依賴美元的內在缺陷。人民幣加入SDR後，會逐漸發展成為全球主要幣種之一，未來可能出現美元、歐元、人民幣“三足鼎立”的局面，這將有助於促進國際貨幣體系的多元化，提高國際貨幣體系的穩定性和韌性。同時，人民幣加入SDR意味着自20世紀八十年代以來，第一次有新興市場貨幣進入到SDR貨幣籃子，這有助於改善以往單純以發達國家貨幣作為儲備貨幣的格局，增強SDR本身的代表性和吸引力。此外，人民幣加入SDR還有助於提高SDR的穩定性，提升它在國際貨幣體系中的地位，增強它作為國際儲備貨幣的功能，這也會進一步改善國際貨幣體系。

總的來說，人民幣加入SDR及相關改革對中國和世界都影響深遠、意義重大。短期來看，人民幣加入SDR會產生一些立竿見影的影響。但更深遠的意義在於，對中國來說，這為人民幣國際化注入了新的動力，並且有利於促進國內進一步的改革開放；對世界來說，這反映了國際金融體系正向更加合理、均衡和公平的方向發展，並將推動國際貨幣體系的進一步完善。中國應以加入SDR為契機，進一步激發市場活力，釋放改革紅利，為促進全球經濟增長、維護全球金融穩定、完善全球經濟治理作出積極貢獻。

（文章轉自新華網）