公開市場持續凈回籠 節前資金面大體平衡

在國慶長假即將來臨的背景下，周四(9月29日)公開市場操作繼續保持“淡定”，當日央行連續第四個交易日從市場凈回籠資金。資金面表現上，雖然跨季期限的資金需求依舊旺盛，但考慮到時點特殊因素，資金面整體表現仍基本符合預期。分析人士表示，節前資金面大體平穩基本已塵埃落定，不過對於節後的流動性形勢，仍需繼續保持密切關注。

公開市場再度凈回籠

周四央行以利率招標方式開展了800億元14天逆回購操作和100億元28天期逆回購操作，中標利率維持在2.40%和2.55%不變。數據顯示，當日有1200億元逆回購到期，公開市場由此單日凈回籠資金300億元，出現連續第四個交易日凈回籠。此外，國慶節前最後一個交易日(9月30日)，公開市場有900億元逆回購到期。

從銀行間市場表現來看，盡管跨國慶長假期限的資金需求依舊旺盛，但各期限資金利率整體漲跌互現，沒有出現全線上漲的緊張局面。昨日銀行間隔夜、7天、14天、21天和1個月期限的質押式回購加權平均利率(存款類機構)分別為2.27%、2.75%、3.16%、3.35%和2.81%。相較於前一交易日，隔夜品種走低3個基點，7天和14天期分別上漲12和23個基點，21天和1個月期品種則分別大幅下滑21和53個基點。

交易員表示，由於隔夜品種周五到期後還要再續，因此吸引力有限，明顯供大於求；7天品種因實際占用期限還是偏長，市場供給意願則明顯偏低。全天跨季資金交投仍主要集中在14天品種上，由於非銀機構需求較多，因此該品種的利率也漲幅相對較大。整體來看，在周四公開市場繼續凈回籠的情況下，市場資金供給整體仍大體均衡有序。局部結構矛盾，相對於當前特殊的時點而言，仍在情理之中。

資金面關注焦點移至節後

分析人士指出，在周四資金面整體繼續大致平穩之後，國慶節前資金面整體穩定基本已成定局。雖然周四公開市場繼續凈回籠資金，但在周五到期逆回購相對偏低的情況下，央行當日預計將以適度“補水”的操作為主，滿足最後一個交易日的跨節資金需求。

不過目前市場各方對於國慶長假之後的流動性預期仍難言樂觀。中信證券認為，本周在資金供需缺口之下，公開市場持續凈回籠，體現的政策信號可能是央行無意貨幣寬松、維持流動性穩中偏緊的決心。目前央行已停止7天逆回購操作，這一方面是謹防節後首日資金集中到期對流動性的考驗；另一方面，則是通過“鎖短放長”、拉長久期，以抬升資金成本。從這個角度上來說，央行仍在持續削弱機構滾動短端資金、不斷加槓杆的意願。

來自DM金融同業報價平台的分析觀點進一步指出，上周四(9月22日)以來，長端利率再次快速下行，已低於短端利率，收益率曲線的長短扭曲明顯。兩種利率曲線的扭曲都是系統性風險加大的表征，這一方面顯示槓杆的問題加劇，另一方面也表明市場的投機性加強。目前，流動性壓力和利率壓力都值得進一步謹慎關注。(王輝)