如何理性看待中國對外凈資產排名變化

北京(CNFIN.COM / XINHUA08.COM)--外匯局日前發布的2016年上半年中國國際收支報告指出，近年來我國對外凈資產變動，不僅受國際收支金融賬戶交易的影響，也反映價格、匯率等非交易變動的作用，同時與我國因采用國際標准而改變統計方法有關。

報告認為，在對外凈債權問題上，需要結合投資回報以及對本國經濟的影響來看。同時，需理性看待對外凈債務，只有具備足夠吸引力，才能吸引他國資金流入本國。

以下為報告中《如何理性看待中國對外凈資產排名變化》專欄全文：

2015年末，我國對外凈債權15965億美元，較2014年末略減63億美元。我國對外凈資產全球排名由2006年至2014年間的持續第二位降至第三位，德國超越我國位列第二，日本繼續位列第一。近年來我國對外凈資產變動，不僅受國際收支金融賬戶交易的影響，也反映價格、匯率等非交易變動的作用，同時與我國因采用國際標准而改變統計方法有關。

根據國際收支統計原則，對外凈資產增減是國際收支金融賬戶交易和價格、匯率等非交易變動共同作用的結果。國際投資頭寸表（IIP）反映一經濟體某一時點對外金融資產、負債和凈資產的存量狀況，其與國際收支平衡表（BOP）中金融賬戶交易的關系為：IIP期初頭寸+BOP金融賬戶交易+價格、匯率等非交易變動=IIP期末頭寸。

從交易看，2014-2015年，我國國際收支金融賬戶對外凈資產累計增加3118億美元，我國對外凈資產余額相應增長3118億美元，而非使之下降。國際收支平衡表顯示，一方面，在國家相關政策的支持以及“走出去”和“一帶一路”戰略的政策效果持續顯現影響下，我國對外投資快速增加，2014-2015年我國非儲備性質的對外投資資產凈增加8549億美元，年均增加4274億美元，規模是2013年的近兩倍。另一方面，受境內外匯率、利率變化等因素影響，國內市場主體主動調整自身資產負債結構，持續償還對外債務以及非居民減少境內存款，我國對外凈負債規模連續兩年下降。在對外資產增加、對外負債下降的綜合作用下，我國金融賬戶呈現對外凈資產增加3118億美元，即資金凈流出3118億美元。

從非交易因素看，統計方法調整以及價格、匯率變動造成的估值損失是近年我國對外凈資產下降的主因。

首先，統計方法調整使我國對外股權負債於2014年和2015年大幅上升。2015年外匯局開始使用國際貨幣基金組織《國際收支和國際投資頭寸手冊》（第六版）標准編制數據，其中，境內企業境外上市的股權負債記錄方法由原來的成本法（即境外上市當年籌資金額）調整為市值法（即境外上市股票年末市值），2014年數據也相應調整。方法的調整，使得境內企業境外上市多年以來的股價上漲影響集中反映在2014年，結果是我國對外股本負債從2013年末的2977億美元增加到2015年末的5906億美元，我國對外凈資產隨之減少約3000億美元。

其次，當期價格、匯率變動帶來對外資產估值損失。2014-2015年，我國對外資產因價格、匯率因素減少3969億美元。目前對外凈資產排名第一和第二的日本和德國也遭受了類似的估值損失。2015年末，日本對外凈資產因估值等因素減少4994億美元，德國減少2262億美元。如果剔除歷史估值以及數據完善等因素，則中日德三國的估值損失與凈資產的比例基本相當。估值損失源自多方面，一方面，受美元加息影響，美元升值勢頭強勁（2015年全年美元累計升值9%），多數經濟體貨幣兌美元出現不同程度貶值，這使得非美元計價的資產折算為美元時出現賬面價值損失；另一方面，全球股票市場、債券市場出現較大波動，歐元區和新興市場股指呈下行態勢，發達國家債市價格2015年末持續低迷，股本投資和債券投資因價格變動導致資產價值損失。

不過，這類估值損失為某一時點的賬面價值減少，不是實際損失，當匯率、資產價格出現正向變化時，非交易變動有可能轉變成對外資產估值增加。

應該看到，對外凈債權並非越大越好。一國對外凈債權越大，意味着提供給他國使用的資源越多。國際上，英法澳等發達國家更多借用他國資源發展本國經濟，從而成為對外凈債務國。可見，在對外凈債權問題上，需要結合投資回報以及對本國經濟的影響來看。同時，需理性看待對外凈債務，只有具備足夠吸引力，才能吸引他國資金流入本國。