廣發證券:若房價出現長周期向下拐點 對股市會產生傷害
鉅亨網新聞中心 2016-10-09 13:40
本周策略觀點
本周是國慶假期,我們將假期間的國內外主要數據變化匯總成下表供您參考,主要變化有:1、國內變化:國慶黃金周期間,全國接待游客人次、旅游收入、零售及餐飲業收入保持兩位數增長,電影票房遭遇瓶頸,同比跌幅14.6%;2、港股變化:香港股市總體上漲,其中能源(油服)領漲,地產及公用事業領跌;3、全球股市:美、德股市小幅下跌,其他市場普遍上漲;4、全球商品市場:黃金價格明顯下跌,原油、航運指數上漲;5、匯率市場:美元指數上升,英鎊匯率和人民幣兌美元離岸價都出現貶值;6、樓市調控:國內21個城市密集出台了樓市限購政策。
在以上諸多變化中,樓市調控加碼無疑是焦點問題,投資者普遍關注如此多城市重啟限購是否可以真的使房價下跌?而房價如果下跌是否又會倒逼資金回流股市?
就以上問題,我們的看法是:
2、本輪地產調控也是在和周期趨勢作對,因此想在短期內見效就還需要不斷加大調控力度,甚至需要貨幣政策的配合。過去每次房價調整的「正常」時間間隔是三年,而目前距離上一輪房價調整只過了兩年四個月,因此在這個時點上啟動樓市調控也有點「和周期趨勢作對」的意思。結合2010年樓市調控的經驗,要想在短期看到效果是有難度的,除非政策高壓不斷加碼,甚至要配合貨幣政策的收緊。
5、綜上來看,未來可能導致房市資金流入股市的條件是:行政調控導致房價出現短周期下跌,且貨幣政策維持或者進一步寬松。這個條件其實是相當苛刻的——首先,要保證這次房價下跌是短周期的下跌,而不是長周期的向下拐點,否則「負財富效應」會導致包括股市在內的所有風險資產下跌;其次,從6號周小川行長在G20財長和央行行長會議上的講話來看,中國央行已經對房價過快上漲引起充分重視,要看到貨幣政策進一步寬松的可能性很低,反而有貨幣收緊的可能(行長原話:「隨着全球經濟復蘇逐步正常化,中國也會對信貸增長有所控制」)。
6、面對樓市調控的新變化,我們繼續維持「震盪慢熊」觀點,只提示結構性的投資機會。首先,我們需要進一步觀察樓市調控是否會真的使房價下跌;其次,上文分析顯示即使房價下跌,要使房市資金流入股市的條件也非常苛刻,因此我們目前並不進行觀點轉變,繼續維持「震盪慢熊」的判斷。在結構上,主要的機會也將來自於和「看得見的手」互搏,去賺「調控的時間差」——繼續推薦建築、環保、煤炭;同時建議配置盈利改善的穩定增長行業作為防御——機場、化藥。
本周主要變化
2.1中觀行業
下游需求
房地產:Wind30大中城市成交數據顯示,截至2016年10月07日,30個大中城市房地產成交面積累計同比上漲32.08%,相比上周的31.72%繼續上升,30個大中城市房地產成交面積月環比持平,月同比上漲63.82%,周環比下降64.09%。
汽車:乘聯會數據,9月第3周乘用車零售銷量同比上漲29%,相較9月第2周的24%有所上升。
消費:2016年國慶黃金周期間,全國共接待游客5.93億人次,同比增長12.8%,比去年同期上漲2.1%;累計旅游收入4822億元,同比增長14.4%,較去年同期下降3.5%;全國有近600萬人出境游,其中出境跟團游客總數量約為139.9萬人,同比增長11.9%;零售及餐飲業實現收入約1.2萬億,比去年同期增長10.7%,比去年同期略微下降0.3%;國慶檔票房以15.8億的成績收官,相比去年同期18.5億的成績下跌2.7億,跌幅14.6%,觀影人次下跌700萬。
航空:據民航局初步統計,2016年國慶7天假期民航共運輸旅客996萬人次,同比增長11.6%。
中游制造
鋼鐵:上周鋼材價格均上漲,螺紋鋼含稅均價本周漲1.31%至2474.00元,冷軋含稅均價漲1.05%至3478.00元。本周鋼材總社會庫存下降2.88%至940.96萬噸,螺紋鋼社會庫存減少4.37%至421.26萬噸,冷軋庫存跌0.95%至116.01萬噸。本周鋼鐵毛利率均下跌,螺紋鋼跌1.38%至-7.40%,冷軋跌1.05%至-5.58%。截至9月30日,螺紋鋼期貨收盤價為2253元/噸,較前周下降2.43%。鋼鐵網數據顯示,9月中旬重點企業粗鋼日均產量為177.42萬噸,較9月上旬上升0.87%。
水泥:上周全國水泥市場價格環比再次大幅提升,幅度3.8%。全國高標42.5水泥均價環比上周上漲4.08%至297.8元。其中華東地區均價環比上周大漲4.40%至305.00元,中南地區大漲10.17%至325.00元,華北地區保持不變為275.0元。
上游資源
煤炭與鐵礦石:上周鐵礦石價格下跌,鐵礦石庫存增加;本周煤炭價格上漲,煤炭庫存增加。國內鐵礦石均價跌0.30%至492.86元,太原古交車板含稅價穩定在910.00元,秦皇島山西混優平倉5500價格本周漲3.91%至579.00元;庫存方面,秦皇島煤炭庫存本周增加11.20%至352.50萬噸,港口鐵礦石庫存增加3.66%至10648.00萬噸。
國際大宗:WTI本周漲3.25%至49.81美元,Brent漲5.49%至50.33美元,LME金屬價格指數跌1.53%至2436.00,大宗商品CRB指數本周漲1.07%至188.32;BDI指數本周漲5.26%至921.00。
2.2股市特征
AH溢價指數:本周A/H股溢價指數下降為118.12,上周A/H股溢價指數為121.94。
2.3流動性
央行本周無公開市場操作。截至2016年10月8日,隔夜利率較9月30日下跌13.40BP至2.193%;長三角和珠三角票據直貼利率本周都下降,長三角下跌7.00BP至2.38%,珠三角下跌7.00BP至2.43%;期限利差本周下跌1.34BP至0.55%;信用利差漲1.22BP至0.61%。
2.4海外
美國:周一公布美國9月ISM制造業指數為51.5,高於預期值50.3和前值49.4;周三公布美國9月ADP就業人數變動為15.4萬,低於預期值16.5萬和前值17.7萬;美國8月貿易帳為-407億美元,低於預期值-392億美元和前值-395億美元;美國8月工廠訂單環比為0.2%,高於預期值-0.2%,低於前值1.9%;美國8月耐用品訂單環比終值為0.1%,高於預期值和前值0.0%;周五公布美國9月非農就業人口變動為15.6萬,低於預期值17.2萬,高於前值15.1萬,美國9月失業率為5%,高於預期值和前值4.9%。
歐元區:周一公布德國9月制造業PMI終值為54.3,與預期值和前值持平;歐元區9月制造業PMI終值為52.6,與預期值和前值持平;英國9月制造業PMI為55.4,高於預期值52.1和前值53.3;周三公布德國9月綜合PMI終值為52.8,高於預期值和前值52.7;歐元區9月綜合PMI終值為52.6,與預期值和前值持平;歐元區8月零售銷售同比為0.6%,低於預期值1.5%和前值2.9%;周四公布德國8月季調後工廠訂單環比為1%,高於預期值0.3%和前值0.2%;周五公布德國8月工業產出環比為2.5%,高於預期值1%和前值-1.5%;英國8月工業產出環比為-0.4%,低於預期值和前值0.1%;英國8月制造業產出環比為0.2%,低於預期值0.4%,高於前值-0.9%;英國8月商品貿易帳為-121.12億英鎊,低於預期值-112.50億英鎊和前值-117.64億英鎊。
日本:周一公布日本三季度短觀大型制造業景氣判斷指數為6,低於預期值7,與前值持平;周五公布日本9月外匯儲備為12601億美元,高於前值12561億美元。
本周海外股市:標普500本周跌0.67%收於2153.74點;倫敦富時漲2.10%收於7044.39點;德國DAX跌0.19%收於10490.86點;日經225漲1.42%收於16754.02點;恆生漲2.38%收於23851.82。
2.5宏觀
官方PMI:2016年9月,中國制造業PMI為50.4%,與上月持平,繼續高於臨界點;中國非制造業PMI為53.7%,比上月小幅上升0.2個百分點,連續7個月在53.0%以上景氣區間平穩運行。
財新PMI:2016年9月,財新服務業PMI為52.0,比上月下降0.1;財新綜合PMI為51.4,較上月回落0.4。
外匯儲備:9月末外匯儲備為31663.82億美元,較上月下降187.85億美元,為2011年5月以來最低水平。
3下周公布數據一覽
下周看點:中國9月貿易賬,中國9月CPI、PPI同比;美國9月就業市場狀況指數(LMCI),美國9月PPI環比;歐元區8月工業產出同比,德國10月ZEW經濟現況指數;日本8月未季調經常帳
10月10日周一:德國8月未季調貿易帳
10月11日周二:美國9月就業市場狀況指數(LMCI),德國10月ZEW經濟現況指數,日本8月未季調經常帳
10月12日周三:歐元區8月工業產出同比,法國9月CPI同比終值,日本8月核心機械訂單環比
10月13日周四:中國9月貿易賬,德國9月CPI同比終值
10月14日周五:中國9月CPI、PPI同比,美國9月零售銷售環比,美國9月PPI環比,美國10月密歇根大學消費者信心指數初值
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