富達最新投資時鐘

總體經濟現況
 
金融市場渡過寧靜的夏天後，近期受到英國準備硬脫歐、美國總統大選白熱化等雜音干擾，再度掀起波瀾，貨幣政策與匯率走勢是驅動股市表現的關鍵。

然而富達多元資產投資團隊全球經濟分析師 Anna Stupnytska 指出，隨著成熟市場在貨幣政策可運用的選擇性越來越少，財政政策將成為眾所關注的焦點。許多人懷疑究竟政府能夠再端出多少牛肉，以及對經濟成長及通膨的影響又有多大。不過，成熟市場的政治環境變化快速，預期在 2017 年多國政府將運用財政政策來提振經濟成長。

富達多元資產投資團隊全球經濟分析師 Anna Stupnytska 進一步表示，在美國很明顯的是，總統大選後，可望有較顯著的基建支出。在英國，鑒於脫歐，新任財政大臣放棄平衡財政計劃，將優先分配財政支在新建房屋和交通上，而不是像前任財政大臣奥斯本那樣，以 2020 年實現財政平衡為目標。儘管不是意味著會完全寬鬆，但財政政策至少會變得沒那麼緊縮。在歐元區方面，隨著 2017 年法國及德國大選即將來臨，預期也將趨於較為寬鬆的財政政策。重要的是，財政刺激不只是擴增公共投資，在某些國家將會更聚焦，例如日本調降企業稅。

在美國方面，富達多元資產投資團隊投資長 James Bateman 指出，如果川普勝選，至少在短期內對美股有利，因為有較高的財政支出及減稅激勵，單是減稅就是個立即性受歡迎的政策，可望為提振美國經濟及為美股企業獲利成長注入活力。然而，在紅天鵝來臨時，身為資產配置者很難做戰術性的資產配置。紅天鵝的風險是人們往往為了追求短期報酬，卻忽略了長期隱憂。如果川普勝選，就是個紅天鵝事件 – 最初對美國資產有利，但長期受損。

新興市場股債市自今年谷底以來迄今表現亮眼，雖然市場前景樂觀，但總體經濟仍多空夾雜，較擔心南非與土耳其，其經常帳赤字佔 GDP(國內生產毛額) 比例超過 5%，已再度惡化；反觀亞洲經濟體則顯得更有韌性，包括南韓、台灣與泰國的經常帳順差都接近史上高點。未來新興市場榮景是否持續，投資人可觀察三大關鍵因素，中國經濟、大宗商品走勢及全球寬鬆貨幣政策。富達多元資產投資團隊預期新興市場將溫和成長，印度在製造業採購經理人指數中表現優越，已連續四個月改善，台灣位於 16 個月的高點。反觀巴西位在谷底，甚至更為衰退，南非也下滑到 5 年來低點，儘管如此，短期而言，整體新興市場已趨穩定。
 
資產配置觀點

雖然富達全球成長與通膨指標都趨軟，但富達投資時鐘依然在景氣繁榮階段，整體在風險性資產的配置大致處於中立狀態。在各區股市方面，加碼美國、英德、澳洲及墨西哥，維持減碼日股、歐元區及港股；在類股方面，維持小幅加碼大宗商品、能源、工業及醫療保健類股。其中能源股是最大加碼部位，主要是石油輸出國組織 (OPEC) 減產，全球供給下滑，能源公司基本面持續改善；至於科技股則因短期內股價偏高，而將原本加碼的科技股，調為小幅減碼，進而轉戰醫療保健股；其他減碼的類股包括：原物料及非核心消費股。

在美股方面，維持小幅加碼看法，主因經濟成長穩健擴張，投資前景較日本為佳。

在歐股方面，連續第三個月減碼歐元區，但偏好德國及英國，雖然英國脫歐後的政治不確定性風險仍在，但英鎊大貶反而有利支撐英國企業。

至於新興市場，連續兩個月維持中立看法，雖然中國經濟成長穩定，大宗商品價格自谷底回升及多國央行採行寬鬆貨幣政策，但仍須留意中國政策及信用擴張情勢。

匯率方面，英鎊是最大減碼部位，但偏好加碼美元、瑞郎、挪威克朗，其中挪威克朗受惠於油價攀升及通膨走強，預期挪威央行的貨幣政策可能轉為強硬；歐元及日圓採中立部位，加幣及澳幣則持減碼看法。

在信用債方面，低利或負利率政策仍將持續，歐美亞高收益債及新興市場債的收益率仍有吸引力，違約率也低，加上技術面支撐，資金持續湧入。