美伊戰火觸發資產大洗牌 「拋售美國、買進亞洲」策略走到十字路口？

中東局勢升溫下，投資人正在重新評估過去一年來最受市場青睞的投資策略，許多分析師認為，紅極一時的「拋售美國、買進亞洲」(Sell America, Buy Asia) 交易策略已走到轉折點，資金正加速回流美國以尋求避險。

亞股上周整體表現仍顯疲態，MSCI 亞太指數一周累計下跌逾 6%，創六年來最大單周跌幅，而且創下 4 月以來相對標普 500 指數最顯著的跑輸幅度，南韓 Kospi 指數出現單日暴跌 12% 的行情，不只一個亞洲國家股市重挫並多次熔斷。

這與一周僅下跌 0.6% 的標普 500 形成鮮明對比，也凸顯出全球資金對亞洲新興市場的信心動搖，以及資金重新湧向美元資產作為避風港的趨勢。

亞洲市場的結構性弱點

伊朗戰火之所以對亞股造成「不成比例」的衝擊，核心原因在於該地區極度依賴中東原油運輸。荷姆茲海峽的運輸命脈一旦中斷，將引發全球供應鏈衝擊，並拖累亞洲各國的出口導向型經濟。

Vantage Global Prime 資深市場分析師 Hebe Chen 說：「資本不會等待局勢明朗，資金流向已經發生轉變。美元的強勢表現，正反映了『聰明錢』(smart money) 的避險意圖。中國、日本、韓國及台灣都是純能源進口國、且缺乏緩衝機制，讓它們面對這波油價衝擊所受到的影響，遠超過歐美地區。」

亞股先前的強勢，主要歸功於人工智慧 (AI) 硬體需求、相對便宜的估值以及穩健的獲利預期。然而，油價飆漲之後，停滯性通膨 (stagflation) 陰影跟著浮現，可能成為終結這波漲勢的「斷路器」。

企業獲利恐遭通膨侵蝕

隨著布蘭特原油價格持續攀升，市場開始擔憂高通膨將抑制經濟成長。

Natixis SA 亞太區首席經濟學家 Alicia Garcia-Herrero 分析，日本與南韓是全球最依賴能源進口的經濟體，因此受到的衝擊最為直接，因為兩國有超過 60% 的石油進口皆經由荷姆茲海峽運輸。

能源危機在亞洲引發的連鎖反應已不僅限於油價，更延伸至建築、金融與國防等產業。

高盛 (Goldman Sachs) 估算，當布蘭特油價上漲 20%，亞洲地區企業獲利恐將折損 2%。

與日韓相比，中國因擁有較多戰略儲備及進口俄羅斯原油的管道，相對具有緩衝空間。但北京當局也已開始要求國內煉油廠暫停柴油與汽油出口，顯示供應緊張正在加劇。

2022 年劇本再現？

投資人目前正在重新檢視 2022 年俄烏戰爭爆發後的市場劇本，當時美元強勢、亞股資金外流的情況與現在幾乎雷同。

當美元升值，亞幣匯率將面臨壓力，也讓亞洲各國央行的貨幣寬鬆空間跟著限縮。以南韓為例，市場已將韓國央行 (BOK) 未來 12 個月的升息幅度預期從上月底的 1 碼 (25 個基點)，調高至約 2 碼 (50 個基點)。

Alphinity Investment Management 客戶投資組合經理 Elfreda Jonker 直言：「亞洲股市目前的拋售，並非僅是地緣政治風險，而是多重事件的匯流。像是南韓等市場，在經歷近期強勁漲勢及高估值後，本身就具備修正壓力。」

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