太陽紙業：深化四三三戰略 買入評級

報告要點：

事件描述昨日，太陽紙業(002078,股吧)公告與復星集團的戰略合作，復星瑞哲泰富投資11.4億元，以6元/股的價格受讓太陽紙業7.49%的股權，相應的，公司大股東太陽控股的持股比例由55.88%變更為48.39%。本次協議轉讓後，公司實際控制人未發生變化。

事件評論強強聯合，全面擴寬業務半徑的決心堅定。未來，公司將與復星集團圍繞多個領域展開長期的戰略合作關系，對於太陽紙業而言，我們認為有以下三個維度的貢獻：1、資源互補，探索新領域、新市場。針對「四三三」戰略，公司面臨由工業品向消費品轉型、國內市場向國外市場擴張等諸多挑戰，復星集團夯實的產業資源有助於加速這一戰略的進程；2、強化資本平台的運作能力，確保外延投資的順利推進。未來幾年，公司制定了龐大的擴張計劃（如老撾漿紙項目、美國絨毛漿項目、生活用紙等），復星集團具備行業一流的資本運用能力，無疑是理想的合作伙伴；3、生活用紙業務直接受益，產品與渠道的完美結合。生活用紙業務是接下來的重點發展方向，公司的自身優勢在於產品研發、設計和生產，恰好與復星集團的母嬰（寶寶樹）、醫療（和睦家）、養老等渠道形成優勢互補。

核心產品提價趨勢持續，新業務估值切換，維持對公司的「買入」評級。

1、溶解漿方面，今年棉短絨隨棉花價格持續上漲，加大市場對於溶解漿的需求，10月份以來溶解漿繼續提價300元/噸。此外，老撾項目由於是自有林地，制漿成本有望下降1000元/噸；2、文化紙方面，政府的環保壓力和下游客戶對紙品質要求的不斷提升加大了中小型紙廠的生存難度，供給收縮將推動行業進入長期緩慢的提價周期，公司的年產銷量在170萬噸左右，盈利彈性顯著；3、生活用紙方面，自主研發的新品陸續上線，產品的質量和差異化優勢顯著，結合銷售渠道的不斷擴張，業務步入正軌，工業品轉型消費品帶動估值切換。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】