IMF：中國解決企業債務問題的時機稍縱即逝

國際貨幣基金組織 (IMF) 發布工作報告稱，中國債務問題目前雖然依然可控, 但中國迫切需要推出一個解決企業債務攀升的計畫，應對這個問題的時間窗口將「很快關閉」。

這份由 IMF 工作人員撰寫的報告稱，自全球金融危機以來，中國企業債務飛速增加，使得中國的信貸缺口（信貸對 GDP 之比與其長期趨勢之差）達到了泰國、西班牙和日本等國家曾經經歷的水平，這些國家隨後都進行了「痛苦的去槓桿」過程。報告稱，中國所面臨的風險似乎很高，但是如果問題得到及時處理，這些風險還是可控的。

該報告公佈前，已有多方表達了對中國企業債務大幅增加的擔憂。企業債務攀升之際，經濟回報下滑，每一元信貸所帶來的經濟成長已經下降。中國政府上周公佈了降低債務的指導意見，並表示不會為企業債務兜底。

「國際經驗表明，如此大規模的信貸熱潮會加大經濟減速、乃至帶來破壞性調整的風險，」IMF 工作人員表示。「中國相關部門認識到這個問題，但是似乎仍在尋找一個全面、積極的解決策略。」

潛在損失

標普全球評級在上周發布的報告中警告稱，如果不控制借助舉債刺激經濟成長的做法，中國可能失去其 AA - 評級。標普 3 月份已經將中國的評級展望從穩定下調為負面。該評級機構當時指出，中國的經濟再平衡進程慢於預期，而金融風險不斷上升。

該份 IMF 報告稱，截至 2015 年底，在中國面臨潛在風險的債務料約占到企業貸款總額的 15.5%，所帶來的潛在損失可占到 GDP 的大約 7%。IMF 工作人員估計關停虧損企業將削減 780 萬就業崗位，其中 280 萬在煤炭、鋼鐵等產能過剩行業，500 萬在建築業。

IMF 報告表示，削減過剩產能可能需要花一些時間，失業的工人將逐步被新行業所吸收。這份報告估計，行業整合第一年將造成 GDP 凈損失 0.6%，第二年損失 0.2%，第三年將接近零，第四年將帶來 0.2% 的成長。

據彭博行業研究的數據，中國總債務過去 10 年成長了 465%。總債務對 GDP 之比從 2005 年的 160% 攀升至 2015 年的 247%，企業債務從相當於 GDP 的 105% 跳漲至 165%。

IMF 工作報告稱，中國亟需管理公司債務的通盤戰略。這個戰略應該包括甄別有財務困難的企業，積極承認金融系統的損失，負擔共擔，企業重組和治理改革，加強預算限制，以及為市場准入提供便利等。

時間換空間

報告還稱，目前的解決方案有點片面，比如主要把注意力放在煤炭和鋼鐵企業，而沒有兼顧其它行業，也沒有涉及金融系統方面的問題。

另外，IMF 報告表示，政府應該停止給金融產品提供隱性擔保。債券市場上的定價必須能夠反映出不同企業的財務狀況，這需要加強監管，信息披露和信用風險評估方面也需加強。報告還呼籲推出房產稅，以增加政府長期收入來源。

三菱東京日聯銀行 (中國) 首席金融市場分析師李劉陽在接受彭博電話採訪時稱，以今年落地的債轉股方案和最近幾年政府去產能去槓桿的舉措可以看出，中央政府已經意識到了中國債務的問題並且十分重視。但解決這個問題將需要時間。

「政府在用時間換空間，可能在未來 3-5 年甚至 10 年的時間裡，我們都要面對如何有序的減少債務率這個問題，」 他稱。