中國經濟短期見底 步入新周期有兩個關鍵點

有評論指出，中國經濟短期企穩。以基建投資為主要着力點的財政擴張將中國經濟整體穩住。中國三季度GDP增速持平於6.7%，連續三個季度沒有波動引人質疑，但從其他數據看短期經濟應無擔憂必要，中長期則需看降槓杆去產能的力度。這篇文章具有一定的借鑒意義。

9月份中國各項投資數據走好。1-9月份全國固定資產投資和民間固定資產投資增速有觸底反彈跡象。尤其是民間固定資產投資增速從年初以來一直加速下滑，其企穩的信號意義需要重視。

中國經濟結構性的問題依然沒有解決。外需疲弱出口乏力，國內消費表現平穩彈性不足，拉動經濟只能依賴投資且是政府主導的基建投資。現在民間固定資產投資開始企穩，帶動全國固定資產投資企穩，但與基建投資相比差距依然較大。一些改善的跡象是否有持續性，要繼續觀察。

短期投資數據的改善，可能與PPP加快落地有關，這減輕了財政支出的壓力，調動了私營部門投資擴張的積極性。此外，由於長期以來需求疲弱，市場自身調整，導致部分行業部分環節存在補庫存的需求。比如煤炭價格近期持續上漲，主要是因為煤炭供求過剩局面維持一定時間後，供給自主收縮且市場庫存較低，需求稍回暖疊加交易性需求，煤炭價格就有較大的向上彈性。煤炭行業作為傳統產能過剩的周期行業具有一定代表性。自今年以來，煤炭和鋼鐵、鐵礦石、其他化工產品的價格，都出現了可觀的修復性反彈。

隨着工業品價格的上漲，中國PPI自年初見底以來，已錄得了連續9個月的回升，並最終在9月份轉正。PPI的翻正意味着工業部門擺脫了通縮的困境，而從PPI傳導到CPI存時滯，未來CPI上行壓力會大於下行壓力。這意味着中國短期內可能迎來溫和通脹。

中國三季度的經濟數據變化，與貨幣數據變化有向佐之處。中國M2增速在7月份見底回升，結合9月份新增信貸結構，企業中長期貸款超預期大幅增長，一反之前數月的常態，可能反映出企業擴張意願開始加強。

不過，企業補庫存和投資擴張或許只是短期現象。1-9月份新開工項目計劃總投資增長22.6%，增速回落0.1個百分點。這一數據反映了投資增長可能是因近期項目加速推進，至於存在持續的增長動力，畢竟新開工數據是一個領先指標。如果補庫存行為結束，新開工數據沒有持續改善，那麼各項改善的投資數據，在數月後仍存在走平或回落的風險。畢竟，中國經濟結構性的問題尚未明顯改善。

要改善中國經濟的結構性問題，現在重點要做且正在做的就是降槓杆和去產能。當中國人口紅利拐點和劉易斯拐點出現，總需求下降難以避免。進一步加快推進城鎮化只能一時緩解問題，創新供給過程存在不確定性，降槓杆和去過剩產能可以令經濟運行回到一個動態平衡的過程。

現在中國致力於降槓杆和去產能，債轉股、資產證券化、關停落後產能、推動企業整合等手段已經啟動，效果中短期內應無法達成。然而，一旦降槓杆和去產能目標完成，企業將又有加槓杆的空間和投資擴張的動力，屆時會迎來新一輪的經濟向上周期。

至於目前這個因為補庫存和財政刺激推動的短期經濟見底和去產能、降槓杆目標完成帶來的新周期啟動之間如何銜接，將決定中國經濟能否順利度過現在的艱難時刻。（文章來源：華爾街日報(博客,微博)中文網）