圓通速遞：快遞龍頭續寫輝煌 推薦評級

投資亮點：

首次覆蓋圓通速遞（600233.SH）給予推薦評級，目標價43.45元。理由如下：

快遞行業值得投資：增速快：從2011到2016年9月行業增速連續23個季度超過50%，預計未來五年復合增速仍可達到24%；格局穩：前八大公司占據80%市場份額，基本壟斷異地快遞市場，由於規模經濟和網絡優勢，新公司很難進入，小公司也難超越；盈利強：雖然價格戰仍將繼續，但降幅將收窄，結合邊際成本遞減帶來利潤率提升，2016年行業利潤率普遍比2015年提升1-2個百分點。

圓通有四個主要看點：

快遞為越大越美的行業，龍頭更加值得投資。圓通為中國最大的快遞公司，占據15%的市場份額。圓通歷史上也一直是快遞行業潮流的引領者；2016業務量與世界最大快遞公司UPS比肩，網點運作效率甚至更高，盈利能力差別主要體現單價差別；管理層最具魄力和執行力，助力未來服務升級：圓通在菜鳥指數中排名第一，且申訴率排名在通達系中排在前列。圓通為通達系中唯一擁有飛機的公司，且將持續提升航空能力，此舉將保證時效性和未來的產品升級；公司在最後一公里和國際化的前瞻布局也將最終助力公司在「品質戰」中勝出；小加盟模式加強管控能力；最廣泛的員工持股人數將保證公司整體的干勁和執行力；阿里投資，強強聯合：圓通為通達系中唯一引入阿里作為戰略投資者的公司，阿里旗下菜鳥網絡推出的一系列旨在提高快遞服務效率和質量的措施都可以更方便的對接到圓通。

我們與市場的最大不同？通達系的差別將在未來顯現，圓通提升服務、走高端路線的戰略將助力公司從競爭對手中突圍。

潛在催化劑：雙十一臨近；其他快遞公司近期的過會和上市。

盈利預測與估值預計公司2016-18年EPS分別為0.51元、0.85元、1.16元，CAGR為51%。目標價對應估值倍數51倍。

風險近期快遞板塊漲幅超過50%，或有回調風險；業務量增速或雙十一數據不達預期；單價下滑超過預期；油價大幅上漲。

【作者：和訊獨家】【了解詳情請點擊:www.hexun.com】