內需消費升溫+油價反攻 摩根：俄羅斯迎股市旺季

搭著油價今年來強彈逾 37% 這班順風車，俄羅斯 RTS 美元指數順勢上漲逾 31%，連帶近期俄羅斯消費和就業數據都表現亮眼，反映出俄羅斯內需明顯增溫。

摩根投信指出，一般人說到俄羅斯常聯想到能源，但其實俄羅斯金融與消費等內需類股表現更為亮眼，近 10 年平均漲幅甚至高於能源類股，尤其第 4 季到第 1 季，節慶效應加上俄羅斯新年假期，都將有利消費類股的表現，因此建議看好俄羅斯股市，可擇優布局消費與金融類股等前景更有看頭的展業。

摩根俄羅斯基金經理人白祐夫 (Oleg Biryulyov) 指出，觀察過去 10 年來 MSCI 俄羅斯指數各類股表現，必需消費類股四季表現均優於金融類股和能源類股，且就第 4 季來看，必需消費股和金融股平均漲幅分別高達 13.7% 和 12.3%，遠優於能源的 2.2%，且漲勢延續至隔年第一季，顯示若要投資俄羅斯，消費股和金融股漲相較佳。

節慶效應發威，俄羅斯股市「漲升」響起，摩根俄羅斯基金經理人白祐夫 (Oleg Biryulyov) 說明，如同中國與台灣的農曆年效應，元月新年假期向來是俄羅斯一年中最大節日。

根據歷史資料顯示，全年度有將近 1/3 的消費都集中在新年假期中，因而帶動俄股第四季到隔年第一季表現相對強勁。白祐夫強調，此刻進場正好可一舉兩得掌握從第 4 季延續至隔年第 1 季的旺季和節慶行情，建議投資人趁低進場卡位。

除了消費旺季加持，俄羅斯基本面也見起色，摩根俄羅斯基金經理人白祐夫 (Oleg Biryulyov) 表示，俄羅斯最新 9 月份零售銷售年增率雖仍下降 3.6%，但仍優於預期的萎縮 4.4%，且本季也是 2014 年來首度回升的一季，主要受到國內寬鬆的金融環境拉抬。

此外，9 月失業率持續下滑至 5.5%，且薪資水準年增率持續走高，亮眼的消費與就業數據，也反映出俄羅斯內需明顯回溫，可望再推俄羅斯必需消費類股一把。

摩根俄羅斯基金經理人白祐夫 (Oleg Biryulyov) 表示，石油輸出國組織 (OPEC) 可望於 11 月例行會議簽訂凍產協議，支撐近期油價持穩於 50 美元之上。由於俄羅斯股市與油價具高連動性，且大型能源權值股股利率更高達 5.7%，故油價多頭期間俄羅斯股市漲勢遠較全球能源類股來得兇猛，這從過去 10 年油價走高之際，全球能源類股平均漲幅約 6.86%，而俄羅斯指數漲幅高達 9.92% 可見一斑。眼見冬季用油旺季即將來臨，不僅能源類股受惠，俄羅斯股市表現更值得期待。

而就價值面來看，摩根俄羅斯基金經理人白祐夫 (Oleg Biryulyov) 分析，俄股歷經過去大幅修正盤整後，目前股價淨值比僅 0.7 倍，即便今年股價大幅回升，但仍低於長期平均的 0.9 倍，眼見俄羅斯經濟動能持續上升，挾著政策紅利和價值面優勢，搭配全球流動性充沛，企業配發股利率又相對來得高，股票吸引力不言可喻，高股利水準所帶來的投資機會值得留意。