中國房市泡沫關鍵在銀行？IMF登門調查

為進行國際貨幣基金組織 (IMF) 對中國銀行業系統 5 年來最大型研究， IMF 一位高層最近化身「偵探」。

《彭博社》報導， IMF 貨幣及資本市場部門主任 Ratna Sahay 在旅行至中國內陸城重慶時，造訪當地房地產商展。由於全球第 2 大經濟體的房地產泡沫風險正在攀升，他的目標就是為進一步瞭解，當地一般房地產銷售的交易情況。

與開發商進行談話之後， Ratna Sahay 離去時心情有些複雜。

Sahay 上周在香港接受訪問時表示，「我當時的首要提問是，能否以美元支付，然後他們說不行。他們並不想要我的美元，那是件好事。」因為接受以外幣支付交易，可能是對人民幣信心下滑的信號。由於中國資金持續外流，人民幣今年兌美元已貶至 6 年來低點。

另一方面， Sahay 提到中國房地產買家可能面臨的一項不尋常風險。這位 IMF 官員發現，在中國買房時需立即支付 30% 頭款，並在接下來幾個月付完總額，即便是在能搬進新屋以前。

粗略概括的合約

Sahay 說，「我當時問『你們何時會完工』，然後他們說『明年或再一年半』。接著我問『如果發生一些事呢？』他們回答『我們會退還一些金額』。『我能拿回全部押金嗎？』他們卻說『不行』。我因此感受到有些不對勁，因為這正是脆弱性存在的範例。」

IMF 的觀察仍在初期階段，且 Sahay 目前也尚未自觀察中理出結論，這項研究稱為金融部門評估計畫 (Financial Sector Assessment Program) ，預計將於 2017 年中完成。

Sahay 表示中國官方認知到這些風險，也知道當地政府早已對投機購買進行約束，「他們有強壯的緩衝器，不論是在財政或外部上，他們具許多恢復能力。」

不過，這些復原力可能面臨棘手情況，因為中國四大城房價今年已攀升 32% 。漲勢已增加對房市泡沫的恐懼，可能導致中國銀行業壞帳負擔增加，一旦泡沫沫滅就需要政府紓困。

隨中國政府祭出措施欲使需求降溫，快速攀升的房價與政府應變法規，已引發市場將之與去年陸股股災相比較。

房屋抵押貸款增加及房地產開發商違約率攀升，都在強調對中國房市脆弱面的擔憂。海通證券 9 月時曾警告，中國家庭現在的買房貸款占比已超過一半， 2013 年時貸款占比僅為 3 分之 1 。研究還發現，中國房貸槓桿率甚至高於美國 2007 年時水平。

Sahay 與其 IMF 同事夏季時造訪中國 7 個城市，包括杭州、溫州、福州、重慶、上海、北京及石家莊，與當地央行官員、銀行監管機構、當地政府、銀行、信託管理公司、券商、房地產開發商、國有企業及學術機構等會面。

Sahay 表示，「我們通常在執行任務時，不會造訪那麼多地區，但中國情況特殊，因為其國土廣大，許多省份正經歷不同改變，我們盼能準確掌握整個區域的細微之差。」

各類風險攀升，中國五大銀行第 3 季獲利較去年同期僅成長 0.8% 。 Sahay 認為對公司債及產能過剩的「駕馭能力」將會是關鍵，「當你解決這些問題之後，其他麻煩就會開始減少。」