銀行間回購利率續降 MLF超預期投放助資金寬鬆

北京(CNFIN.COM/XINHUA08.COM)--11月4日，銀行間市場主要回購利率繼續下行，資金面較為寬鬆。央行昨日超預期開展MLF操作共投放資金4370億元，有助於穩定市場對年底階段流動性的預期。不過配合央行公開市場凈回籠的“鎖短”操作，資金面料將從寬鬆回歸中性均衡，仍需提防年底的時點性緊張。

銀行間隔夜質押式回購加權平均利率午盤下跌6.98個基點報2.1108%；7天利率下跌5.764個基點報2.2952%；14天利率下跌1.74個基點報2.4891%。1年期貸款基礎利率(LPR)維持在4.30%。

上海銀行間同業拆放利率(Shibor)顯示，隔夜Shibor報2.2320%，下跌1.30個基點；7天Shibor報2.4050%，下跌0.30個基點；3個月Shibor報2.8458%，上漲0.78個基點。

交易人士稱，月初資金面壓力因素暫時不多，加上MLF投放基礎貨幣提升銀行超儲水平，機構融出短期資金的意願較強。央行本輪超預期進行MLF操作，可能是考慮到MLF期限較長覆蓋年末，從而未雨綢繆。不過需要注意的是央行同時也在公開市場操作中凈回籠，“鎖短放長”顯示貨幣政策還是較為中性，年前仍不會對流動性過度樂觀。

交易人士還提到，近期銀行、非銀機構均有融出資金，隔夜資金有點供大於需。但全周來看，感到國有大行融出規模是在下降的，這也與央行公開市場轉向凈回籠操作一致，資金寬鬆局面應該不會維持太久。

今日上午，央行在公開市場開展了200億元7天期逆回購操作，中標利率持平於2.25%。當日有1350億元逆回購到期，單日凈回籠資金1150億元，為連續第三日凈回籠。本周央行公開市場累計回籠1041億元，上周凈投放5950億元。

央行10月中旬以來首次暫停14天和28天期逆回購操作。華創證券研報分析認為，央行之所以用MLF來替換逆回購，主要還是MLF限期長對應的資金成本更高，通過“鎖短放長”來提高資金成本，達到讓機構主動去槓桿的目的。

在資金面持續回暖之際，央行3日超預期開展中期借貸便利(MLF)操作，對21家金融機構開展MLF操作共4370億元，遠超年底前到期的MLF總額。其中6個月2300億元、1年期2070億元，利率與上期持平，分別為2.85%、3.0%。

華創證券指出，此次MLF的投放將對應後期公開市場的減量，資金成本的趨勢性上升，未來資金面仍面臨較大波動風險。後期公開市場或將面臨持續的凈回籠。

對於央行通過MLF釋放中期流動性的做法，業界認為這可以部分取代降準的作用，即變相降准，其作用就是為了對沖外匯占款下降和金融機構的中期流動性需求。央行此時開展MLF操作，顯示出在結構化工具日趨常態化的情況下，降准概率繼續走低，貨幣政策中性態度未變。

但德意志銀行近日發表研究報告稱，建議當前可考慮降准等措施來化解潛在的流動性風險。報告認為，鑒於目前貨幣市場利率有升高趨勢且波動性加大，需要關注這一潛在風險通過金融系統向外負面傳導的可能。建議當前有必要考慮向貨幣系統釋放更多長期、低成本的流動性，以預防金融市場乃至經濟受到任何“未成熟”的流動性緊張以及融資成本上升的衝擊。

德銀分析稱，降低存款準備金率或為當前應對上述流動性風險更有效的途徑。考慮到貨幣體系所需的基本流動性增長，和今年11月至明年3月間即將到期收回的9600億元人民幣MLF，德銀認為可降准50個基點來替代部分的MLF。央行採取降准或是其他供應流動性的措施，與當下房地產收緊信貸的政策並不矛盾。

業界專家強調，雖然流動性調控政策做出結構性調整，但貨幣政策為供給側結構性改革提供適宜的貨幣環境的作用不會改變。這也就是說，為了保持流動性合理充裕，央行可隨時啟用貨幣政策工具箱中的任何工具。