【朱紀中專欄】公用事業股的春天即將到來？

美國總統大選戰的天昏地暗，兩位候選人柯林頓與川普，連在機場相遇，兩方人馬都要尬車、競速拚個高下。不過，這兩個殺紅眼的死對頭對美國公共建設的看法卻是難得一致，一致認為要大力加碼。這個難得的共識，讓美國公用建設股今年重獲資金青睞，選後行情可望加溫。

反應公用事業股價表現的道瓊公用事業指數今年以來漲幅超過 10%，報酬雖然不如吸金能力最強的費城半導體指數 (漲幅達 21%)，可是，比起大盤，公用事業指數漲幅乃是道瓊工業指數同期間漲幅的 4 倍。不僅類股指數表現突出，相關基金的績效更是亮眼，在 ETF 部份，包括「SPDR 公用事業類股 ETF〈XLU〉」、「iShares 美國公用事業 ETF〈IDU〉」、「Vanguard 公用事業 ETF〈VPU〉」今年以來報酬率都逾 13%，表現最佳的則是富蘭克林公用事業基金，報酬率到 11 月 3 日止竟逾 13%(見下圖)。

公用事業基金的表現能夠大幅超越大盤指數，關鍵在這些基金的投資組合中，最大一塊都是投資在電力相關類股中，占比從 58% 到 62% 都有，顯示美國電力事業提供的穩定收益，在負利率環境下，深受市場資金青睞。上週我採訪的聯博資產管理公司董事長 Peter S. Kraus，這位曾在高盛有 22 年工作經驗的投資老手告訴我，雖然市場都在猜那個候選人會當選，但是，「坦白說，無論誰當選美國總統（柯林頓或是川普），經濟成長都有可能會加速，因為無論是哪一位候選人都有可能增加財政支出，這將能對經濟形成某種程度的刺激。」

根據這位華爾街 CEO 的觀察，過去 8 年美國經濟在「不動產、廠房、設備（property plant equipment）投資的太少，政府多數的錢都花在對個人移轉支付（transfer payment）」，靠著提供健保、增加個人收入來帶動美國人可支配所得增加，進而刺激經濟成長。可是這種做法「支持了個人，卻缺少經濟乘數效果」。

相反的，未來如果美國政府開始增加基礎建設支出則會大大不同。因為現在去造橋、蓋更好的灌溉系統、電力系統、發電站，這些都是具有生產力的經濟元素，而且「會吸引私人資本，讓私人資本投資在另外的廠房、服務、活動，這就會刺激經濟的乘數效果」，有機會使得美國經濟成長速度加快。

從美國總統候選人政見對股價的影響分析，由於兩位候選人都對現任歐巴馬總統推動的「平價醫療法」有意見，最終造成美國生技股今年以來大跌逾 20%，與公用事業股相比，簡直是天堂與地獄的差別。從這個角度看，公用事業股今年的漲勢是在反應總統候選人的「政見」，接下來，在大選結束後，隨著新總統就任，只要政見能夠兌現，公用事業股將因新一波的政策利多刺激再走高，因此，建議大家不妨趁著美股回檔，開始佈局公用事業相關基金。

道瓊公用事業指數今年以來漲幅是道瓊工業指數的 3 倍！