央行報告透露明確信號

“棄房價、穩匯率”還是“棄匯率、穩房價”?在央行看來，這兩種方案都不是好的做法，也都誇大了各自領域的風險。這是昨日發布的《2016年第三季度中國貨幣政策執行報告》(以下簡稱《報告》)中透露出的信號。

“棄房價、穩匯率”的邏輯，是緊縮貨幣，從而擠出資產泡沫，並以高利率來穩定匯率。央行在《報告》中指出，這會導致危機式的被動去槓桿，代價很大，過程比較痛苦，匯率實際上也很難穩住。

至於“棄匯率、穩房價”，其背後的邏輯是放鬆貨幣來支持房價，試圖以低利率刺激通脹和房價。央行強調，這同樣會加劇結構扭曲和債務積累，導致調整的時間更長、代價更大。

某種程度上，貨幣政策是一種平衡術:既要支持實體經濟的有效資金需求，防止總需求出現短期過快下滑，即不能太緊；又要避免過度放水，推升債務和槓桿水平，固化扭曲。

央行在《報告》中強調，貨幣政策重點在於為結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣環境，為結構性改革拓展時間和空間。言下之意，貨幣政策能為改革創造環境、爭取時間，但並不能包治百病，治本之策還在於進一步推進結構性調整和改革，進一步增強市場信心和經濟的內生活力。

值得一提的是，央行在《報告》中提及了三個主動:主動調結構、主動去槓桿、主動防泡沫。

主動調結構的核心，是健全社會保障體制，深入推進創新驅動戰略，大力發展服務業，把擴消費與“補短板”結合起來，破除抑制服務業發展的體制機制問題，放鬆市場准入和價格管制，激發增長活力，補充短板行業的有效供給，釋放居民的消費潛力。

主動去槓桿，則需要系統性設計去槓桿方案，主動作為，逐步穩定和降低社會整體債務水平，防範經濟金融系統性風險。

在這方面，央行特彆強調市場化債轉股是主動去槓桿的重要途徑，可發揮好銀行在金融體系中的重要作用，把債轉股與金融業綜合經營、建設多層次資本市場、國企改革等有機結合起來，加快結構調整和改革步伐。

房地產對經濟的影響已經越來越大。據有關估算，改革開放以來我國居民金融資產年均增長超過20%，而住房資產規模則達到金融資產規模的兩倍左右。

由於經濟主體可以方便地進行抵押融資，從而顯著增大了房產等資產的流動性，使房地產周期與經濟周期關聯在一起，房地產也成為影響收入分配等的重要因素。

央行在《報告》中強調，下一步應進一步做好房地產市場調控的頂層設計，從供給端改革城鎮化土地政策，完善財稅制度，解決抑制新型城鎮化發展的體制機制問題，保持房地產市場的持續健康發展。

關於下階段貨幣政策思路，央行指出在保持流動性合理充裕的同時，“注重抑制資產泡沫和防範經濟金融風險”。(高翔)