雷根資產：人民幣貶值是把雙刃刀 PPP仍有投資機會

深港通開通已經進入倒計時，近期一些大盤藍籌股也走勢喜人，投資者的熱情日益高漲，但是四季度即將過半，市場的投資方向具體走向何處？2016年10月23日，朝陽永續在深圳舉辦了2016年度（第十一屆）中國私募基金風雲榜季度策略會，會上評選出前三季度業績表現優異的機構們。近期朝陽永續特地採訪了前三季度表現優異私募機構，本期對沖——套利策略組雷根資產李金龍對目前投資者關注的投資機會做出深度解讀。

四季度：穩增長和結構改革間尋找平衡

近期關於二八行情轉換的聲音漸漸多起來，真的會迎來「二八」行情嗎？

雷根資產李金龍表示，未必。他分析認為，目前世界經濟復甦乏力，中國經濟面臨較大下行壓力。四季度主要由於內需拉動，中國國內生產總值(GDP)預計同比增長6.6%。從需求角度看，出口疲軟，投資下行，消費平穩，出口同比增速預計停滯在0%附近，投資同比增速預計8%左右，消費同比增速預計略高於10%；從供給角度看，供給側結構性改革難度大，需要採取更加有力、更加有效的政策措施。

所以第四季度是在穩增長與結構改革間尋找平衡的經濟展望。

中等倉位控倉、偏向熱點輪動

雷根資產的投資理念是：量化尋收益，對沖抗風險；功崇偉業，業廣惟勤。在2016年熔斷之後，雷根資產把握到一隻股票（金字火腿(002515,股吧)002515）表現相對還可以，公司是農副產品加工業，火腿行業的龍頭企業，生產規模和市場占有率連續多年位居行業首位，同業比較相對低估，其介入的原因是三個關鍵詞：併購重組、高送轉、績優成長。

在談及雷根資產的倉位時，其表示現階段產品倉位為30%~50%，對於行業配置傾向於市場中性，大多數集中在中證800成分，而其關注的主題配置為熱點輪動型：機械、環保概念、新能源、核能核電。

市場正面臨多重資訊衝擊，包括國內物價、工業數據及海外美國選舉結果、集中在本周，市場波幅將進一步調整，所以對整體方向判斷為持有中等倉位，坐看雲起時。

2017年資產配置：關注另類與海外投資

在談及四季度以及接下來2017年的行情走勢及投資策略，雷根資產李金龍表示，從風險收益效益衡量，可以配置另類投資，港股、利率債、A股、其他海外市場、信用債、大宗商品；組合低相關性，高預期回報率；不過2017年的不確定性仍然是並存的，需要重點關注政策和監管層面的動態。保持風險意識。

雷根資產李金龍提到，2017年的大類資產配置有三條主線可以關註：

向風險要收益：向風險要回報的A股票資產，盈利趨於穩定的量化策略、估值相對合理，內在回報率提升的還包括港股。

用對沖抗風險：對沖類的資產，例如相對價值策略，衍生品、海外投資、CTA等絕對收益產品，2016年經歷就是一個很好的例子，僅僅去配置國內金融資產的有效前沿相比2015年明顯降低，但是進一步將資產擴展至另類投資和海外投資，其有效前沿不僅有所提高，改善組合的風險收益特徵。所以2017年這一結論仍然適用，應繼續關注。

沉澱價值迷霧：2017年要有一個更長期的資金配置，我們可以降低資產的流動性來換取更高的預期回報，低風險的有長久期的利率債，高風險的有另類投資例。

系列指數為市場帶來風向標

在談及對朝陽永續系列指數的看法時，雷根資產李金龍表示這是國內指數的一小步，全球指數的一大步。其認為通過專業化的私募指數，大數據與金融的完美結合，朝陽永續系列私募指數能夠成為全市場的風向標。私募指數的發行不僅是對於雷根資產實力的認可，更能帶來公司品牌和價值的提升。

近期市場投資機會

人民幣貶值是把雙刃：支撐股市、利空金融、房地產

對於大家關注的人民幣貶值問題，雷根資產李金龍表示人民幣貶值是把雙刃刀。

利好：

資金流出配合人民幣貶值，國內基礎貨幣造血機制失效，央行或全面降准。人民幣貶值降低大宗商品等進口，對於大宗商品而言總體利空，但是若國際通貨膨脹有提升的趨勢，那麼通過輸入通脹的渠道，國內通縮的風險或也會得到緩解。人民幣貶值緩解出口壓力，是穩增長成本最小的方式：人民幣匯率的貶值將有利於降低出口的壓力，有利於經濟的復甦，實體經濟將逐步向好，對股市構成支撐。

利空：

人民幣匯率形成機制邁進「市場化」，會導致境內外利率平價關係逐漸建立，在美歐等國利率上行的情況下，中國國內利率也面臨被動抬升的風險，國內股市、債券等資產價格面臨重估；流動性收縮：在美聯儲加息背景下，人民幣中長期的貶值預期一旦形成，將導致熱錢流出，國內的流動性面臨收縮，不利於A股的走強；衝擊國內資產價格：人民幣貶值將衝擊國內資產價格，從而導致金融、地產等相關權重板塊走弱，拖累整體大盤。促進居民資產流向股市：在人民幣適度貶值、國內利率趨於下降的情況下，銀行儲蓄及房地產投資的吸引力下降。

短期：

短期會有熱點輪動的相關概念，紡織、玩具等板塊；人民幣貶值有利外貿出口，紡織服裝、玩具鞋帽等是最大受益者，有測算顯示，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業銷售利潤率上升2%至6%。

長期：

長期效應需要結合「大基建+PPP」，以及實體經濟了。而實體經濟急需要更有利的匯率環境。但正趕上美國大選年，貶值不見得大幅度進行。

深港通：機會與風險並存

在談到深港通機會時，雷根資產李金龍表示深港通一旦開通，不僅順應各方需求，更是機會遍地。但畢竟深港通目前只是個預期,事實上經歷了滬港通的投資者都體會到這麼幾點，除了兩地市場在交易規則、投資者結構以及投資思路等方面存在差異，參與港股通的時候不可避免的會面臨「入鄉隨俗」問題。參與港股投資不可「貪小便宜」，因為有些中小盤股估值非常高，但基本沒有交易，而且股價一上公司就配股，所以不建議高配小盤股。

李金龍認為深港通作為一個新的投資機會出台，收益和風險總是並行的，投資者都要經歷一個相對不短的磨合階段.在控制風險的前提下，可進行投資。

PPP仍有投資機會

在供給側改革的大背景下，PPP概念此前被熱炒了很久，在討論其後市機會時，雷根資產李金龍表示，PPP受益股自6月24日以來的反彈走勢顯著強於大盤，近期在多重利好之下仿佛有第二春的跡象，部分PPP概念股再度走強，甚至創出反彈新高。PPP概念股大致類型分為：生態環保、市政工程、交通建設、醫療、教育；在垃圾處理、污水處理等公共服務領域，項目一般有現金流，市場化程度較高，PPP模式運用較為廣泛，操作相對成熟，各地新建項目要「強制」應用PPP模式，中央財政將逐步減少並取消專項建設資金補助。所以上述分類的PPP還有一些機會

市場變動瞬息萬變，機會總在準備好的人手中。近期市場熱點輪動，四季度接下來的投資機會具體如何？讓我們拭目以待！