銀行業：誰領風騷 互聯網銀行的核心邏輯鏈

主要邏輯：

2014 年下半年，我國批設了兩家互聯網銀行。 我們將互聯網銀行的核心邏輯鏈歸納為： 創設場景—導流—大數據—征信並授信。 其中，將大數據轉換為有用的資訊，用以對借款人征信，是最為關鍵的環節。誰掌握了優異的大數據征信技術，誰就能執互聯網銀行之牛耳。

互聯網銀行起跑：

騰訊旗下的微眾銀行和螞蟻金融旗下的浙江網商銀行，分別於 2014年 7 月、 9 月獲批籌建，預計將於 2015 年第一季度陸續開業，成為我國首批真正的互聯網銀行。 兩家銀行的具體運營方式並未明確，但均定位於小微企業和個人，政府對他們也寄予了較高的希望，希望他們能夠在解決小微企業融資難問題上發揮積極作用。

互聯網銀行的核心在於大數據：

互聯網不是新生事物，“互聯網 +銀行”也不是新生事物，只有大數據是新生事物。 大數據來源於新型互聯網模式，尤其是 web2.0、 ugc 網絡的興趣，用戶創造內容的過程中大數據開始迅速積累。典型的 ugc 網絡包括資訊分享、社交、電商等。 借助大數據，互聯網銀行能夠批次、海量、快速、低廉地完成小微客戶征信，從而使極小微的信貸成為可能。但這依賴於，將龐雜的大數據有效轉換成為有價值的征信資訊的能力，也就是大數據征信。

點石成金： 大數據征信：

大數據征信是互聯網銀行核心邏輯鏈上最關鍵的環節。和傳統銀行征信相比，大數據征信采用完全不同的邏輯。 近期熱門的美國zestfinance公司是大數據征信的龍頭，它廣泛收集借款人的各種數據，通過機器學習等方式，最終形成信用分數，效果良好，且能覆蓋傳統征信系統不能服務的群體。我國目前已有芝麻信用、騰訊信用等公司在嘗試大數據征信。

傳統銀行迅速反應

傳統銀行業也是一個“收集數據—征信—授信”的過程，互聯網銀行的創新在於將數據、征信的環節“互聯網化”（而不是業務辦理的互聯網化）。新建的互聯網銀行目前與傳統銀行錯位競爭，對整個經濟體形成有益補充，優化整體金融生態。 傳統銀行也通過“借用”其他機構大數據的方式，進入互聯網銀行業務領域。

投資建議與風險分析：

維持行業“買入”評級，提請重點關注在互聯網銀行領域有嘗試的個股。 主要風險在於：（ 1 ）互聯網銀行目前與傳統銀行錯位競爭，並不意味著永遠錯位競爭；（ 2）傳統銀行新近介入互聯網銀行業務，學習階段可能會面臨一定風險。