中國人行控管資金外流將更加棘手 原因竟是...

人民幣貶至八年低點附近，已讓中國央行行長周小川頭痛不已。下個月，他可能還需面對一個更加讓他煩心的事。

這個煩惱就是，屆時個人每年 5 萬美元購匯額度將重新開始計算，或加重中國已承受的資本外流壓力。哪怕中國近 14 億人口中只有 1% 用足他們的額度，外流資金也要達到約 7,000 億元美元，超過彭博行業研究估計的今年前 10 個月 6,200 億美元外流量。

中國的中產階級與高收入階層為保護自己的財富不因人民幣貶值而縮水，不斷把人民幣兌換成其他貨幣，加重了人民幣的下行壓力。倘若聯儲會升息刺激美元進一步升值，資金外流還可能增加。

這讓周小川處在諾貝爾經濟學獎得主蒙代爾提出的「三元悖論 (impossible trinity) 」困境中。根據這個理論，開放經濟體的貨幣政策獨立、固定匯率和資本自由流動三方難以同時兼顧。

曾在中國央行貨幣政策部門供職 12 年的伍戈表示，「在非常時期，兩害相權取其輕，」為維持匯率相對穩定，或許只能選擇暫時犧牲資本自由流動。

目前擔任華融證券首席經濟學家的伍戈說，中國至少暫時距離讓三難選擇取得平衡越來越遠，可能還需一段時間才能讓人民幣匯率和資本外流局面穩定下來。

全球形勢也使得政策執行愈加複雜。日本與歐洲經濟依舊脆弱，他們實施了負利率政策。此外，聯儲會可能約兩周後升息，曾抨擊中國貿易與外匯政策的川普將於明年 1 月 20 日就任美國總統。

"對此中國政府將如何應對、而美國新政府又將如何應付中國政府的反應，是大家關心的事，"S&P Global 首席亞太經濟學家 Paul Gruenwald 說。「中國政府必須找到最佳組合。」

Gruenwald 提出了遏制資本外流的三個選項：資本管制、動用外匯存底干預，或放任人民幣貶值。

由於中國央行首先選擇保持貨幣政策的獨立性，因此混合采用了上述三個選擇。鑒於國內經濟成長正在企穩，如周四發布的官方製造業 PMI 追平 2012 年以來最高水平所顯現的，因此中國央行維持基準利率不變的時間已超過一年，並一直運用新的公開市場流動性工具，將資金維持在緊平衡狀態。

中國央行沒有通過提高融成本讓國內的投資回報變得更具吸引力，而是采取新措施限制資金跨境流動。知情人士向彭博新聞透露，這些措施包括對國內企業的海外併購交易實施一系列管控，並給匯出人民幣設置更多行政障礙。

中國央行與國家外匯管理局尚未回覆彭博通過傳真發送的置評請求。