國壽安保基金：表外理財納入廣義信貸體現政策導向

央行負責人19日答記者問時，表示央行將於2017年一季度評估時開始正式將表外理財納入廣義信貸範圍，以合理引導金融機構加強對表外業務風險的管理。

國壽安保基金對此解讀如下：

1、體現了「防風險、抑泡沫、去槓桿」的政策導向。

在2016年初實施MPA考核後，銀行表內理財資金運用受到嚴格監管，銀行有出表動力，而表外理財資金的快速擴張不符合央行的監管意圖，是MPA新規將表外理財資金運用納入廣義信貸考核的原因所在。MPA考核範疇的擴大，體現資本約束資產擴張理念，整頓規範表內表外業務，避免黑箱操作，能更好的監測實際業務風險，實現表內與表外風險隔離的作用。該政策出台目的是控制銀行的資產負債表，屬於金融去槓桿的趨勢延續，體現「防風險、抑泡沫、去槓桿」大的政策導向。

2、明確考核時間，推進進度略超市場預期。

距離央行有關負責人正式確認將表外理財納入MPA考核過去不到一個季度，即公布考核的具體開始時間，其推進速度略超市場預期。國壽安保基金認為，這主要是為了應對銀行理財規模近年來迅速擴張。2016年上半年，非保本浮動收益類理財產品的餘額約20.18萬億元，現金及銀行存款占比為17.7%，因此，預計表外理財資金運用餘額是20.18*（1-17.7%）=16.6萬億，年化增速為45.4%，遠超過表內+表外理財的年化增速35.3%。

3、廣義信貸增速超過30%的銀行存在一定監管壓力。

MPA考核對廣義信貸增速主要體現在：對於全國性重要性機構而言，廣義信貸增速與目標M2增速偏離不超過20個百分點；對於區域性重要性機構，為不超過22個百分點；對於普通機構，為不超過25個百分點。出於審慎性原則，我們認為廣義信貸增速超過30%的銀行存在相對較大的監管壓力。從2016年銀行中報的數據推算，大多數銀行處於合理區間之內，僅有個別股份制銀行及部分城商行的廣義信貸增速面臨壓力。

4、表外理財增速放緩可能導致銀行類機構和委外的投資思路發生變化。

審慎穩健和防範流動性風險將成為這類機構發展的主線。由此導致債券市場的調整或將進一步延續，建議合理審慎應對，並降低流動性錯配。