【港股解?】面對人民幣不斷貶值的壓力 政府監管的路在何方？

自美聯儲加息後，市場上大部分國家的匯率出現了一邊倒的傾向。基本上新興市場國家的貨幣兌美元出現不同程度的貶值，中國也不例外。美元兌人民幣的匯率，2014-2015年間一直屬于低位徘徊，在1：6左右，2015年之後，匯率大幅度上升，到目前?止，以2016年12月20號的數據，1:6.9468，逼近1:7大關。
 
面對人民幣貶值的態勢，各官方均出來力挺國家經濟基本面，稱人民幣不存在持續貶值的基礎。實際上，人民幣匯率從2015年到現在已經持續貶值了兩年時間，但是總體貶值幅度不會很大，因此對國內物價和資本賬戶的流動並沒有特別明顯的改變。不過美國宣布加息後，資本賬戶的資金流動明顯增加了很多，而且外匯儲備降得比較厲害，資本流動已經出現了離開中國本土的?象。
 
面對資本流動的問題，2016年12月20日，國家外匯管理局局長潘功勝在北京會見了由香港金管局總裁陳德霖先生，雙方就當前外匯市場形勢、外匯管理政策等共同關心的議題交換了意見。潘功勝局長指出，目前跨境資本流動風險可控，支撐國際收支平衡的根本性因素仍然長期存在。外匯局將在堅持現有政策框架不變的基礎上，促進貿易投資便利化。同時，著力防範跨境資本流動風險，加強外匯市場監管，打擊外匯違法違規行?，維護外匯市場健康穩定。
 
外匯儲備明顯減少很多，資本賬戶流出明顯

雖然潘功勝先生一直強調人民幣匯率不存在持續貶值的基礎，國際收支平衡的支撐因素仍然存在，但是資本流出已然是常態。我國實行資本管制，貨幣進出國土由外匯管理局去監測，而且在境內外資金只能通過貨幣兌換銀行進行貨幣兌換，並申報額度和資金數量。在層層監管下，數據就很容易表現資本流進流出的狀態。在進行本外幣兌換時，外匯儲備時有變化的，因此外匯儲備的變化是觀測資本流動的有力證據。

從外彙管理局官網上獲悉，在2016年整個年度，外匯儲備每月均呈現不同程度的減少，就拿10月和11月?例，11月外匯儲備?30515.98億美元，一個月減少了690.57億美元，環比下降2.2%。在資金額度控制的境內外機構和個人，外匯儲備一個月降了2.2%已經是非常大的數字了。可見資本流出國土是多?的猖獗。

境內外機構和個人的本外幣交換的數據可以在兌換行可以找到。資金流出需要將本幣兌換成外幣，那?是屬于貨幣兌換銀行的售匯行?。根據外匯管理局2016年銀行結售匯的數據，10月至11月，售匯數額在不同的項目均有不同程度的增加，經常項目增加21.7%，資本與金融賬戶增加42.19%。
 
部分資金逃避監管，地下錢莊轉移資金
 
因?我國資本市場實行資本管制，因此無論是個人還是機構，資金出入境均需要報備，額度控制，並且在指定的兌換行開立賬戶。因此對于一些資本金較大的投資者來說，通過正規渠道將大量資本弄離中國是很困難的，基本上不可能做到，因此唯一的辦法就是通過地下錢莊轉移資?。
 
2016年12月14日，國家外匯管理局、公安部聯合召開2016年第三次打擊地下錢莊工作部署及推進會議，並稱雙方合力破獲多起非法買賣外匯、利用虛假單證虛構外匯交易騙購匯、逃匯等案件。
 
地下錢莊的存在，是因?外匯資本管制，在正規渠道資金流轉不來，那?資本方更願意花那?點費用換來流轉。地下錢莊在新興市場國家普遍存在，這也是國情決定的，大部分新興市場國家，資本均受到政府管制，市場資金跨國流動受到層層阻礙，必然會誕生一些消除這些阻礙的機構，于是就有了黑市。
 
在人民幣匯率持續貶值預期的壓力下，大量資本不可能都選擇正規的路子將資本輸出國外，地下錢莊的方式必然占據著重要的部分。從正規官方數據來看，資本的流出就已經非常明顯，那?地下暗道就更不用說了，估計已經水漫金山了。
 
面對持續的資本流出現象，政府確實要加強資本管制，縮緊正規路口，封閉地下通道。境外企業、個人或機構，額度監管當然要落實到位，特別是一些大型的跨國企業，需要耗費大量勞動力的企業，在國內已經得到很多的好處，但是面對美國加息，財政減稅的誘惑可能會將資本遷移，增加這類企業的遷移成本或者加大優惠政策，避免資本和人才的流失。
 
事實上，就算政府縮小了口子，而且還嚴格打擊地下錢莊行?，也不能夠根本解決資本流出問題。要限制資本流出，穩住匯率是首要的，央行設有平准基金，穩住匯率可以提高資本對經濟前景向好的預期，但是預期歸預期，實體經濟還是要靠微觀企業去拉動，因此，經濟政策應該要落實在實體企業上，財政政策要有所表現。而地下錢莊只有資本管制解除之後才可能會消失，不然永遠是打不死的小強，因?存在著市場。

文｜陳銘京，香港財華社財經編輯。
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