富蘭克林：川普當家 美國高收益債行情火熱

十一月川普贏得美國總統大選，金融市場的投資信心意外火熱，不僅美國股市再次刷新歷史新高紀錄，美國高收益債市也寫下連續四季收紅的成績。川普競選期間主張的減稅、擴大基礎建設支出，鬆綁金融、能源等產業監管規範，成為選後風險性資產連袂走揚的重要觸媒，金融與能源債的漲勢搶眼 (詳見表一)。然而市場擔憂減稅和擴大公共支出等項目，將可能造成未來數年美國政府龐大的舉債壓力，使得大選後一個多月間，美國十年期公債急速跳升至 2.5% 之上，重創公債、美元主權債、投資級公司債期間跌幅超過 3%~6%。

富蘭克林坦伯頓公司債基金 (本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且本金配息來源可能為本金) 經理人貝西 ‧ 霍弗曼指出，美國高收益債走勢平穩，主要源自於對美國經濟成長回升的預期，以及 OPEC 減產協議達陣，有望加速全球原油供需回歸均衡；此外，川普主張減稅和鼓勵企業海外營收匯回的稅負優惠，重塑大美國的企圖，已提前發揮效益，近期資金已有明顯流往美國資產的現象，根據 EPFR 統計至 12/14，資金已連續四周淨流入美國高收益債券基金，使高收益債漲勢得以延續。

景氣回升，挹注美高收益債續漲潛力

川普的擴張性財政政策，市場預估將有機會於 2017 年中或秋季取得國會通過，倘若政策推動與執行力度符合預期，將可望提振經濟回升，金融、能源、醫療產業的限制鬆綁亦有助產業與經濟展望。此外，川普在企業海外營收匯回之稅負優惠主張，對照 2004 年美國通過的《本土投資法案》，吸引超過 3,600 億美元企業海外獲利回流，本次減稅政策預估可望吸引至少 3,000 億美元資金回流投資。

經濟合作暨發展組織 (OECD) 認為公共支出計畫將可促進民間經濟活動，於 11/28 日上調美國 2017 年與 2018 年經濟展望，分別調升至 2.3% 與 3.0%，創下 2005 年來最大增幅。高收益債向來與景氣之間有著高度的連動性，美國經濟動能上修、企業獲利亦有顯著的增進，將挹注高收益債續漲潛力，追蹤巴克萊美國高收益債券指數 1983 年成立以來，當美國季度經濟成長率落在 2.5%~4% 區間，高收益債的平均季度報酬率可達 3.25%。

原油減產協議達陣，加速供需重新平衡

OPEC 與非 OPEC 油國達成十五年來首度減產協議，劃下油市重返均衡的里程碑，若協議能貫徹執行，2017 年上半年全球原油將有機會出現供不應求的情形，依照該基本情境預估，未來一年西德州油價將可望上看每桶 55 美元至 60 美元。過去投資人所擔心的能源債信問題與企業盈餘展望，預期將發生重大翻轉，信評機構穆迪預估未來十二個月高收益債違約率將由目前的 4.7% 降至 3.3%(2017/10 月)， 2017 年美國能源企業盈餘平均將躍升 342%(Factset 11/25 預估)，居十一大類股之冠，而目前能源債的殖利率水準仍高於 7%，可望提供價格續漲潛力。

貝西霍 ‧ 弗曼認為，2016 年牽動美國高收益債違約率攀高的產業主要來自於能源與商品，但隨油價和商品價格回穩，商品不再是拖累美國企業債信風險的因子，加上能源與商品相關企業積極降低槓桿與重整財務體質，2017 年高收益債整體違約率將漸趨走低，投資人對高收益債所要求的風險貼水 (利差) 應有進一步續降空間。

高收益債券基金警語：由於高收益債券之信用評等未達投資等級或未經信用評等，且對利率變動的敏感度甚高，故本基金可能會因利率上升、市場流動性下降，或債券發行機構違約不支付本金、利息或破產而蒙受虧損。本基金不適合無法承擔相關風險之投資人。本基金較適合投資屬性中風險承受度較高之投資人，投資人投資以高收益債券為訴求之基金不宜占其投資組合過高之比重，投資人應審慎評估。基金的配息可能由基金的收益或本金中支付。任何涉及由本金支出的部份，可能導致原始投資金額減損。本基金進行配息前未先扣除行政管理相關費用。由本金支付配息之相關資料已揭露於本公司網站，投資人可至本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。 本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書 【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用 (含分銷費用) 已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站 (http://www.fundclear.com.tw) 下載，或逕向本公司網站 (http://www.Franklin.com.tw) 查閱。本文提及之經濟走勢預測不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。