前海開源楊德龍：2017年藍籌股機會較多 高估值小盤股保持警惕

前海開源基金楊德龍表示，今年8月份我明確指出，A股市場已經從反彈走向了慢牛，為什麼會形成慢牛格局？我們知道A股市場上曾經出現過快牛，出現過快熊，也出現過慢熊，但就是沒有出現過慢牛，而現在卻孕育了慢牛行情，一方面是因為整個市場的流動性充裕，實體經濟找不到太多機會來吸納，資金就在不同的市場間流動。這幾年資金很明顯就是在樓市、股市和債市間流動。在2015年股市走牛的時候，樓市可以說是按兵不動，但去年6月份之後股市出現股災，樓市應聲而起，出現了瘋狂上漲。

債市到現在牛了兩年，但現在已經出現了拐點，債市最近開始大跌，主要是由於美聯儲在12月份加息時，明確表示明年可能加三次息，這可能迫使中國央行被動收緊貨幣，利率拐點出現。2017年，債市將從牛轉熊。

在今年9月份樓市最瘋狂的時候，我寫了一篇報告，建議投資者遠離瘋狂的樓市，積極擁抱優勢藍籌股。今年9月份也是國內樓市的最高點，至少是未來兩到三年的高點。樓市和債市拐點的出現就會使得很多資金從這兩個市場流出，重新進行資產配置。配置的標的，在中國我認為就只有股市，只有股市裡的藍籌股，因為這是一個估值的窪地。

其實，今年除了股市漲得慢一點之外，其它市場都已經瘋了。十月份前，商品期貨市場是瘋漲，黃金價格瘋漲，樓價瘋漲，債市也走得很牛，只有股市今年表現比較弱。這是因為經過股災之後，確實這兩年發生了很多變化，第一是投資者在去年受傷比較大，所以沒有信心；第二是這兩年在政策上確實改變比較多，讓大家無所適從，這也影響資金進入股市的信心。隨著救市政策的退出，市場回歸正常化之後，投資者信心也會逐漸恢復，到明年慢牛走勢會進一步延續。

11月份，我明確提出2017年慢牛行情走勢將延續，大盤有望上漲到4000點。對於今年和明年的行情，我認為大盤今年反彈1000點主要是收復1月份第三輪股災，也就是兩次熔斷所形成的下跌。因為這一次的下跌可以說是有一些意外，是不合理的一種下跌，所以今年要收回來。明年市場上漲的就是收復去年8月份第二輪股災的下跌，重回4000點左右。

我們看滬深300的估值，它的成分都是優質藍籌股，估值相對穩定，我們不要看小盤股的估值，創業板跌了一半，但現在五、六十倍的市盈率還是很高的。現在深港通開通，香港小盤股10倍左右的市盈率，A股創業板現在還是五、六十倍，相對來說這個估值差價還是比較大的，這也是為什麼今年小盤股不漲，大盤已經漲了600點，反而小盤股還下跌了，就是因為估值還是偏高。而滬深300估值有很大參考意義，它在今年2600多點的時候最低跌到11.5倍市盈率，接近2008年1664點的市盈率，而漲到現在滬深300的市盈率也就是14.5倍，還不到15倍。我們可以與道瓊斯指數相比，道指歷史上是15倍到18倍估值，而現在已經到24倍。美股這次估值均創歷史新高，並不斷刷新記錄，並不是因為美國經濟增速好，而是因為在全球央行注水的背景之下，股票市場成為一個避險港。

年底之前養老金可能會入市，明年會有幾千億養老資金進入A股，這對於市場來說又是增量資金，而樓市出現拐點、債市已見頂，從在中流出的資金也會成為推動上漲的因素。2017年的機會比較多，主要集中在優質藍籌股。明年經濟面能夠企穩，不出現大幅下滑，供給側改革會繼續推進，PPP項目逐漸上馬，這些都是保持經濟增長的途徑，而債轉股的推出保證了GDP不會大幅下滑，這樣股市的投資機會就會相對比較確定。

配置上建議繼續配置藍籌，繼續配置價值股，而藍籌股里一些二線藍籌股機會比較大。2017年在股市上的機會我覺得主要來自於藍籌，對於基金來說最大的驚喜就是2017年會推全新的基金品種「基金的基金」，這是證監會在2016年新批的一個品種，2017年會成為它的元年。它的出現解決了投資者不知道該買哪只基金，不知道什麼時候該買，什麼時候該賣的問題，可以說在未來它可能會成為規模最大的單只基金品種。大家可以關注FOF基金在2017年的發展，這也是國內公募基金重要的變化。

總體來說，價值主導一切，藍籌主導行情。我認為現在還是可以積極入場的時候，明年藍籌股的機會很多，對於高估值的小盤股還是要保持警惕，也許部分真正有成長的個股存在投資的機會，但整個板塊性的機會不是很多。