【呂忠達專欄】脫歐風暴即將來襲，「減股增債、收益至上」

美股不斷改寫歷史新高，市場走勢並非基本面所驅動，而是受到投資人情緒所影響，凱恩斯所說的「動物本能」(Animal Spirits) 爆發，持續促升股市。

根據 Bloomberg 統計，今年以來，美股 S&P 500 指數上漲 5.32%，黃金價格攀升 7.21%，銅價更飆漲 9.69%。比較值得留意的是：儘管美股 2 月份是強勁漲勢，但具有「亂世英雄」與避險特質的黃金，其價格上漲幅度竟超越股市，這是不是對目前股市過熱的一種示警呢？

美股近期的強勢上漲，有人解釋為是「川普經濟學」使然，但理性務實來看，川普新政喊話居多，要落實成實際政策與法案，最快也要到下半年；而且有些重要政見，因嚴重脫離現實，破局的可能性極高。

以 2 月 9 日川普宣布將推動「非凡的」(phenomenal) 稅制改革為例，這計劃雖是大刀闊斧，是自 1986 年以來最大的稅改行動，但共和黨未必全盤買單。以企業稅而言，川普希望調降至 15%，不過共和黨僅建議降為 20%；況且，若稅收大為減少，將使政府預算赤字上升，違背共和黨競選政綱所強調的「財政平衡」理念。再者，相關法案最快也要到今年底，或甚至是到 2018 年，才有機會在國會通過。

媒體最近對美股現況下的標題，是「氣勢如虹，投資情緒樂觀」，從此刻到調整，可能上檔還有相當的漲幅，這是為什麼大家仍然流連於市場、不捨得離開的主因。只是，這一段是典型的「魚尾巴行情」，專業、優質的投資者與理財顧問，是不會去參與這種樣態的行情。

還有另外一個變數，正在逐漸成形中，那就是進入 3 月份，全球金融市場將有長達 8 個月時間，處在歐洲主要國家選舉的脫歐浪潮裡，初步觀察重點是 3 月 15 日的荷蘭國會選舉，這場選舉將決定極右翼民粹主義者、主張脫歐的 Geert Wilders，和他所屬的自由黨，能否組建新政府。接續是 4 月 23 日法國總統第一輪選舉，將檢驗極右翼反歐盟、反移民的「國民陣線」Marine Le Pen，當選法國總統的機率有多高。目前她的民調支持度，在所有候選人當中是最高的，市場避險情緒因此升温，法國國債遭遇加速抛售。

建議現階段「減股增債，收益至上」，不確定的年代，穩健的投資獲利，仍應聚焦在固定收益市場。

根據 EPFR、「美銀美林」最新資金流向統計，截至 2 月 22 日止，市場資金轉向債市趨勢明顯，包括投資等級債、新興市場債與高收益債券基金，已分別連續 9 週、8 週及 5 週獲資金淨流入，顯示雖然美股雖然氣氛樂觀，但資金並非一窩蜂看好美股，反而出現部份資金流出股市，轉往固定收益市場佈局。

此刻的美股市場，大家正酒酣耳熱，激情不已，但狂歡盛宴終有曲終人散的一刻。投資操作要走長路，認真、用功、謙卑、審慎、自制，都是必要的態度。今年投資基調是「防波動，求避險，重安全，保收益。」