【呂忠達專欄】川普新政與脫歐浪潮下的投資方向

隨著美國總統川普表示，將於近期內就稅收政策發佈重大聲明，美股三大指數因此同步創下歷史新高。不過，美股可能已經或即將見頂，建議投資操作上，多一些審慎小心。

「財政政策沒有那麼容易的」，如果能夠推動，前面幾任總統早就做了；而美股目前之所以上漲，主要的想像空間，卻正是降稅與進行基礎建設等財政政策。以資產配置的角度而言，建議減持股票資產，今年投資佈局上，仍是以安全、防禦、避險與孳息為基調。

共和黨的政綱是「財政平衡」，預期川普要爭取國會支持、有效推動降稅政策，恐有困難。況且，三月中旬舉債上限即將到來，川普自稱「債務之王」，他上台之後，第一個面臨的財經大政，正是債務問題。

很吊詭的是，與川普一心舉債建設對應的，卻是美國長期的財政赤字，這狀態已經有 16 年了，債務上限目前已提升到 18 兆美元，而且債務持續攀升的趨勢始終沒變。

美國負債總額，分別在 2011 年和 2013 年，兩度逼近法定債務上限。2015 年 10 月，將債務上限延長至今年 3 月 15 日。屆時國會是否能夠同意上調，將是考驗川普與國會關係的重大關卡。

再者，川普既要力推基礎建設，又要實施降稅，在財政政策上是矛盾的。究竟要如何兌現競選承諾，也是一大變數。

在國政上，財政政策只是其中一個面向，而從川普就任總統以來的講話，感覺好像還在競選，他所提出的政見缺乏執行細節，所簽署的幾項行政命令，則落入憲政危機的爭議。面對美國三權分立的憲政治體制，總統與白宮的命令，有國會與司法體系的制衡機制，未來川普新政對股市行情的利多效應，恐將大打折扣。

此外，伴隨歐洲主要國家進入選舉熱季，股市的壓力也隨之加大，主因為 3 月 15 日荷蘭國會議員選舉，以及 3 月底英國啟動「硬脫歐」談判、4-5 月法國總統選舉，到下半年德國國會議員與總理選舉，都在脫歐的氛圍中，對股市勢將造成負面影響。

在上述川普新政與脫歐浪潮下，股票操作難度大增。當然，如果對股票資產仍是情有獨鍾，建議可以考慮典型的「川普概念股」，以美股中的金融與國防軍工類股為主，會比較有機會。華爾街向來與共和黨較為親近，而且川普打算鬆綁金融法規，降低對業者的監管，這將有利於金融業的經營。至於國防軍工的部份，歐巴馬政府時期，國防預算多半花在人事與後勤，而不是武器方面。川普則是主張大幅增加武器開銷，以及提高軍費支出，這使得軍工產業活躍起來。

全球經濟目前是「金髮美女經濟」的環境，也就是不是那麼好，僅是溫和成長，但也不太壞。在這樣的環境下，投資操作賺取資本利得的難度加大，因此全球市場高談殖利率、孳息等投資觀念，連股市也朝「債券化」發展，投資主軸放在「孳息」上。

一個很有趣的現象，是台灣幾個與投資有關的媒體，數十年來談股市投資，在最近出版的特刊中，卻越來越多在講全球股市投資，以賺取殖利率為主的概念；連台股市場討論投資台積電，也是以每股配 6-7 元為出發點。

預期這幾年很熱門的債券資產，因具孳息、固定收益的特質，仍將持續受到全球大型法人機構、穩健保守資金的青睞。在產品生態環境的變化上，除了原本的全球及美國債券資產以外，新興市場債券特別是泛東協區域的美元計價亞洲債券，將會是下一波的投資焦點與產品主軸。

這類亞債商品的出線，有幾大原因，一則是有其不錯的基本面，包括東協國家享有人口紅利、生產力與消費力同步提升、內需市場擴張、區域貿易整合如火如荼、財政赤字縮減、景氣衰退風險較低等；二則考慮川普的執政風格，在政策上有高度的不確定性，國際資金不可能全面流向美國，必然是做全球資產配置，亞洲市場有一定的權重。

還有，從國際戰略的角度判斷，「美國需要亞洲的程度，遠遠超過亞洲需要美國的程度」。美國的企業版圖、商業利益，以及金融商機，全部都在亞洲地區，既得利益勢力相當龐大，不可能因川普的反全球化訴求而放棄，資金仍將在亞洲市場有所著墨。

最後，亞洲債市所具備的高殖利率優勢，對國際法人有相當大的吸引力。