【林洸興專欄】法國版女川普要來了？

法國右翼政黨國民陣線黨魁勒龐 (Marine Le Pen) 聲勢節節上升，已經開始對金融市場產生影響。2017 年法國大選，是每個投資人都該深入了解的變數。

勒龐的政見是：

1. 從歐盟暴政下解脫！(~~ 好威)
2. 反全球化，並承諾退出北約 (NATO)
3. 減少移民，對雇用外國員工企業加稅。

大致上與川普的思維雷同，都偏向民粹主義。不過法國大選 (勒龐效應) 對金融的影響，應該與川普效應有極為巨大的不同，原因在歐盟。

市場對川普的擔憂在於貿易保護主義。這是 1930 經濟大蕭條的元凶，過去 80 年來，所有的制度都在避免惡例重演。因此即使川普上台後對美墨邊境築牆與伊斯蘭國家入境這兩個政見簽署行政命令，但實際執行仍遭遇重重阻礙。川普當選後股市持續上漲了 3 個月，並非川普有多麼英明睿智，而是因為貿易保護主義惡果尚未實現。

市場對勒龐的擔憂在於脫歐。這對外匯市場與債券市場可能具有更大殺傷力，這與官方的脫歐流程無關，而是與歐洲央行 (ECB) 的制度有關。2015 年 1 月，ECB 推出歐洲版 QE，每個月買 600 億歐元公債。這個措施延長到 2017 年 12 月。由於歐洲不是單一國家，因此 QE 購買的規模，按照各國出資 ECB 的比例購買。德國佔 26%，法國佔 20% (已退出歐盟的英國並歐元區國家，與此關聯低)，此外，從 2010 年開始的一大堆救援計畫：EFSF (歐洲金融穩定基金)、ESM (歐洲金融穩定機制)、OMT (“直接貨幣交易”) 等，法國都有參與。法國若確實由極右翼執政，展開退歐流程，不論未來歐洲經濟是否變好，金融體系窟窿有多大，歐洲 QE 很可能在今年底被迫終止。

因此法國債券市場開始出現一些異常，至今有兩波走勢與德國利率相反，利差擴大。

不過平心而論，1 月至今德法利率上升，大約都是 0.4%，核心原因仍是美國升息，眼前的現象需要密切注意，但尚未到釀災的地步。

上週 2 月 23 日黃金上漲突破盤整區，日圓再度升破 113，恰好勒龐的競爭對手民調下滑，因此市場的風險意識再度上升。不過在觀察法國大選時請記得，這次保守的左派政黨有兩個候選人，屬於兩虎相爭的狀態，依照法國競選制度，第二輪選舉時極右派當選機率還是頗低。歐洲分裂 / 歐元瓦解的猜想，不該成為未來一個月的行情主軸。

當前影響黃金與美元強弱的最重要因子，仍是 Fed 的升息展望與美國經濟好壞，目前美國的就業、PMI 呈現出輕微敗象。這比法國大選這個風險因子影響力大。若美國經濟變化造成美元新一輪走貶時 ，依照過去的思維，買歐元是好主意，但若考慮到歐洲政局，最適合買的貨幣， 除了日圓與瑞郎外，早已反映脫歐衝擊的英鎊，有機會變成黑馬喔！