三月全球經理人調查：新興債看好程度再度蟬聯冠軍，看壞核心歐債

三月份美國聯準會如市場預期升息一碼，整體升息步調維持循序漸進，短線上債市波動度仍在相對低檔，有利具備高債息及基本面改善的新興市場債，持續受到投資人青睞。根據三月份美銀美林證券的全球固定收益型基金經理人調查顯示，整體經理人對債市看法延續上月看法，持續看好新興國家公債，加碼程度在各類別中再度居冠，核心歐洲國家公債則較上月大幅看空，反映歐洲選舉迫近的不確定性及媒體報導歐洲央行官員發言考慮在 QE 結束前升息；美國公債亦較上月看壞，因市場擔憂美國年底前仍有兩次升息的機率。

富蘭克林證券投顧表示，近期市場持續關注美國的政策出爐時點及進度、聯準會升息時程及法國總統選舉 (4/23 及 5/7) 選情，短線政治及政策消息面仍將主導市場波動，所幸三月聯準會會議聲明偏鴿派提振債市投資人信心，且荷蘭國會選舉執政黨打敗民粹主義政黨，輔以全球景氣穩健擴張，有利長線多頭格局續航，建議投資人可持續布局具備基本面改善及高殖利率等利多的新興國家當地債券。

債券：新興債市看好度持續領先群雄

根據三月美銀美林針對全球 77 位固定收益型基金經理人的調查結果，現階段受訪經理人目光焦點為歐洲央行是否會在結束 QE 前啟動升息，而將近三成的經理人也回應預計將在 QE 結束後六個月才會進行升息 (詳見表一)。歐洲央行在 3 月政策會議結束後，上調經濟增長和通膨預估，整體基調略偏鷹派，調查中也反映將近七成的經理人預估，歐洲央行年底前將維持購債規模，惟近四分之一的經理人也預測最早可能在第四季就降低購債規模，且隨著英國將於 3/29 啟動退歐且法國大選將在 4/23 及 5/7 粉墨登場，不確定性衝擊核心歐洲國家公債三月份看空程度跳增；此外，英國首相梅伊將在 3/29 啟動退歐，退歐進程穩步推進，考量退歐談判可能導致的不確定性，近七成經理人認為英國央行年底前將維持貨幣寬鬆政策不變但不會有進一步的 QE，英國債市持續偏空。

美國部分，過半數的經理人認為稅務改革法案有望在年底前獲得通過，惟夏季前通過的可能性大幅降低，看空美債持續為三月份經理人的主流共識，但大約三成的調查經理人認為做多股市及做空美國債市已經是擁擠交易。市場擔憂中國經濟成長放緩、美國聯準會若更鷹派可能不利新興債市表現，惟在高債息及改革持續推進題材下，仍舊吸引新興債市加碼程度再度蟬聯市場冠軍。(詳見表二)。

富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金 (本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金）經理人麥可．哈森泰博表示，美國川普總統新政策將刺激已處於景氣循環末段的美國經濟，未來一至兩年會有成長再增長及通膨高漲的環境，預期風險性資產還有表現空間，特別看好拉丁美洲的轉機題材，其伴隨著高債息、經濟復甦、甚至通膨下滑的有利背景，將成為 2017 年債市的投資亮點。但另一方面，預期美國通膨及公債殖利率上升，持續看壞美國公債；歐元區通膨風險也上升，核心公債評價亦相當昂貴。

貨幣：美元及新興市場貨幣穩居看多雙主流，歐元及日圓持續看空

貨幣調查方面，目前受訪經理人多數認為美元已是擁擠交易，但在美國升息循序漸進以及高息利率吸引下，美元及新興市場貨幣連續兩個月蟬連經理人心目中的看多貨幣。經理人對歐元及日圓看法維持減碼，考量法國大選選情膠著以及日本貨幣政策在 2018 年上半年前都將維持不變。英國退歐程序在 3 月 29 日啟動後將進入談判攻防，經理人較上月再度減碼英鎊部位 (詳見表三)。

哈森泰博表示，荷蘭選舉結果不代表歐洲政治危機就已消除，雖不預期歐盟會瓦解，但政治雜音仍可能使歐元資產承壓。現階段看好新興市場機會，特別是墨西哥和馬來西亞貨幣被低估，新興市場雖然不是避險天堂，儘管有風險，但至少投資回報得以彌補風險。

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