【林洸興專欄】A股中了千年大計～

近期中國股市氣氛驟變，市場在短短一周內由高度偏多的氣氛逆轉為極度悲觀，這樣的變化不容忽視！

這幾日，網路上大量的轉載這類 KUSO 式的怨言，雖然有戲謔的成分在裡面，不過股民心灰意冷的狀況，真的是 2016 年融斷暴跌以來，氣氛最糟的一次。先回顧一下這到底是怎麼造成的？

其實這次中國證監會只是配角，真正的源頭是銀監會的加強監管。由於對銀行資產管理業務嚴加監管，這些銀行有大量的委外操作，多數是以優先資金的角色進入市場 (優先資金 = 操盤機構承擔風險與利潤，並給予銀行資金保本與高於利息的利潤)，當銀行贖回時，私募操盤不論對未來展望看多看空，都必須被迫平倉。結果就是這波殺盤。

這類的去槓桿要求並不是第一次發生，只不過這次的監管，直接管資金的源頭，造成較大的直接衝擊，而中國證監會再下了一道命令，屋漏偏逢連夜雨，就變成現在的慘狀。這道命令是嚴查次新股炒作。

過去中國股市裡最容易產生飆漲妖股的領域是：a. 併購重組、b. 高送轉 (高除權股)、c. 次新股、d. 定增與 ST 股。這些領域已經完全被證監會盯上大力掃盪。其中，次新是短線游資的最愛，由於次新股一般有 80% 股權是限售股，籌碼比較好炒作，因此沿海許多游資都是一起炒作特定股票。這些游資就被稱為溫州幫、山東幫等等，過去這些游資不但會明目張膽的在少數特定券商營業部進出，甚至大剌剌的列名十大股東，因此政府一動手就死傷慘重。慘死的指標股是這支：清源股份。

根據過去台灣的經驗，這類的監管避風頭氣氛，必須等到有人被抓走以後才會緩和。不過在 A 股，有特定人士炒作的次新股佔所有數量的 1/2 以上。當前的監管風暴，等於叫投資人所有次新都別玩！

過去多年在 A 股裡想要賺錢，除了徹底瞭解這些投資炒作的交易邏輯以外，另外一派做多的主要選股模式是跟隨政策股。只要是政策推動的方向，一般是默許炒作的。很不幸這個規則被雄安新區這題材打破了。雄安新區相關股票在近期同樣慘跌。大漲的房地產股下跌有理，但從基本面看真正有利多的環保股、基件建材股同樣沒有任何支撐力， 就十分讓人存疑。再加上前一波的熱點題材：一帶一路相關的港口股、中字頭建築股統統重挫，就讓人頭痛了。一帶一路峰會是 5 月中旬的重要事件，目前機構與投資人竟然還在競相拋售相關股票，也沒有逢低承接的力道。顯然過去一年半造成指數緩慢上漲的均衡，有被打破的嫌疑！

從 2016 年下半年開始，A 股的權值股有源源不絕的買入力量，主因是政府不斷提高新股現下配售的持股門檻，讓希望透過新股配售賺取超額利潤的打新基金，大量買入權重股持倉。而這些基金最愛的權重股就是高獲利的白酒股、符合政策的建築股。當指數出現大跌時，打新基金將被迫用期指避險，或是賣股。這會加大指數的賣壓。

近期 A 股就是在這樣的連鎖效應下一蹶不振。我認為短期不易立刻解決問題。要股民自動重拾信心，是嚴重偏離現實的奢望。監管的政策也不會一夕扭轉，那最可能讓 A 股落底翻多的因素，就需要靠資金面出現大變化。有兩個可能：A 股納入 MSCI，並且被動型資金確實匯入時；或者過了 6 月 30 日常態性資金緊俏的關卡後，A 股才能重拾希望！