還有末升段？大摩：標普上看3000點 多空分曉在8月

摩根士丹利首席投資長 Michael Wilson 堅定看多美股不變，認為在低利率和企業獲利持續成長下，不用擔心風險事件，美股還有一波末升段可期待，標普 500 指數上看 3000 點，潛在上漲空間近 26%。         

相較於摩根大通高舉 6 面「紅旗」，警示投資人要開始賣出美股，摩根士丹利則是美股多頭忠實的擁護者，Wilson 在報告中並引 Pink Floyd 名曲「Another Brick in the wall」中的歌詞「We don’t need no thought control」(我們不需要你的洗腦)，來力駁那些高唱空頭論調者。

Wilson 不諱言，雖然市場過度樂觀預期，往往是末升段的現象，但是從歷史經驗來看，最高的回報率也往往是在這一段。

Wilson 對標普 500 指數未來 12 個月的目標價，預估最牛 (bull case) 將上看 3000 點，漲幅 25.8%；其次為 2700 點，漲幅 13.3%；若不幸淪為熊市，則下看至 2100 點，跌幅為 11.9%   

Wilson 同時提出多空分水嶺的時間點就在 8 月，因為 8 月同時也是川普政府自設稅改上線的最後期限，大摩認為，這將是美股上漲最大的驅動力。

至於標普 500 指數的本益比已來到 18 倍，讓市場有偏高的疑慮。Wilson 則認為，在目前低利率的環境中，這樣的本益比並不高。過去 40 年來，標普的本益比大約在 6 倍到 32 倍之間，現在的 18 倍還只是中間值而已。

此外，股票風險溢價 (ERP) 股票相對無風險利率提供的超額回報，才是呈現純粹價值的好指標。

目前標普 500 的 EPR 約為 330 個基點； 在兩次金融危機後的 40 年平均 EPR 為 175 基點；過去 100 年的平均 EPR 則為 240 基點。

目前風險溢價相較於長期平均值來看，仍有壓縮的空間，只要美國 10 年期國債殖利率不升到 2.75% 以上，Wilson 預估整體股市的本益比還可以拉升到 19-20 倍。

Wilson 推薦的美股類股有金融、工業、能源和科技；建議減碼房地產、電信和必須消費品板塊；至於醫保、材料、可選擇消費品和公共事業，抱持中立觀望。