【港股解碼】杉杉系鳴響分拆第一槍!富銀融資租賃（08452-HK）今日起招股

提到杉杉股份（600884-CN），你可能最先會聯想到商務男裝，殊不知這間曾放言打造「中國第一西服品牌」的公司，其實已經悄悄轉身?服裝、?電池材料和投資並舉的集團，並正醞釀分拆業務，專注經營。
 
周二杉杉在香港鳴響分拆上市第一槍，旗下富銀融資租賃（08452-HK）在港開始路演，公司招股價介于1.31元至1.87元，擬發行8984萬股，相當于已發行股份的25%，其中10%用于公開發售，90%用于配售，計劃集資約1.18億元至1.68億元，每手2000股，入場費約3777.7元。公司于今日起至5月15日公開招股，預計本月23日在創業板挂牌，保薦人?東興證券。據市場消息，配售部分已經獲得超額認購。

富銀主營融資租賃、保理和咨詢服務三大業務，融資租賃業務占收入比重超過五成，截止2016年底，快速消費品、醫療設備和可替代能源分別占融資租賃收入23%、27.6%和28%，2014年、2015年和2016年盈利分別?479萬元（人民幣,下同）、707萬元和1617萬元。

▲富銀融資租賃近三年財報（*單位:人民幣）

▲各行業對公司融資租賃收入貢獻

富銀:重點進攻新能源和醫療板塊母企可輸送客戶

富銀主席兼非執行董事莊巍周二于記者會表示，富銀上市後，將重點發展以下四個方面：首先，融資租賃業務會著力發展新能源和醫療機械板塊，保理業務將發展大型應收賬款組合設計；第二，公司將利用本次集資擴大融資租賃和保理業務規模，提升市場份額，通過與細分市場的龍頭企業合作以優化資?組合結構；第三，公司計劃大力培養專業人才；另外，繼續加強風險管控。
 
談及?何盯上新能源和醫療機械的融資租賃業務，富銀執行董事兼總經理李鵬解釋，公司偏好「弱周期行業、受經濟起伏影響小的公司」,例如快消品行業的飲品罐裝機械等，這類雖沒有告訴增長，但發展穩定。他續指，內地醫院現金流穩定，國?設備質量近年提升，公司與國?設備及民營醫院的合作占比高于行業。
 
至于發展新能源的原因，即是因「大樹下面好乘涼」。李鵬透露，母公司杉杉已?身全球?電池材料最大供貨商，其下遊客戶多?生?電池廠家，這類企業毛利率高，能保證公司融資租賃業務的回報率，擁有母公司的支持，公司開發相關客戶較同業者具有更多優勢，因此未來將「下很大力氣」于新能源板塊，前已經和母公司的共同客戶開展業務。
 
兩年不良資??零? 富銀:銀行都嫌我們風控要求高

近年內地金融業資?質素惡化，壞賬率攀升，不過，財華社記者翻看富銀招股數據竟發現——公司「2015年和2016年底訂立的所有融資租賃的不良資??零」。可是記者接著又發現，截止2016年底公司融資租賃及保理業務不良資?比率分別?5.3%及13.1%，分別較2015年下降3個百分點及增加0.2個百分點。這又作何解釋呢?

▲富銀融資租賃收益數據

李鵬于記者會上解釋，目前的不良資?主要來自前期的撥備，例如2014年起內地資?質素惡化，銀行提前收回貸款造成的損失，2015至2016年，公司不良資?撥備損失?零，2016年總共投放約200個項目，其中僅2個項目因逾期一個月導致200萬元損失。
 
今日一參與投資者會議的投資人亦向記者表露：「不良資??零很驚豔」,認?這顯示風險管控能力較高。
 
李鵬表示，「銀行都嫌我們（風控）要求太高」，並現場揭秘「看不懂,就不做」的篩選客戶標准：第一，太高調、不配合盡職調查之客戶，不做；第二，企業架構複雜，業務方向繁雜之客戶，不做；第三，因本公司評控團隊專業度不足而無法評估的客戶，不做；第四，依靠經營現金流無法支付租金的公司，不做。
 
更可怕的是，富銀的盡職調查細致到查水表！李鵬指，公司探訪工廠，一定會查看水表、電表,如果有水電使用存在空檔，就表示工廠生?不正常，可能曾停?。
 
杉杉系一口氣分拆兩公司來港上市作何考慮?

其實，除了富銀融資租賃以外，杉杉股份還計劃分拆主營服裝老本行的杉杉品牌運營來香港主板上市，已于2016年11月29日遞交申請。對于一口氣分拆兩間公司來港上市，身兼杉杉股份董事長的莊巍坦言，「這是?了集團架構更加清楚而作出的考慮」。
 
杉杉分拆融資租賃和服裝板塊後，A股公司將主力發展新能源?業，包括?電池材料、新能源汽車等，據杉杉官網透露，公司正開展新能源汽車及相關?業鏈的制造、銷售等業務，致力于成?領先的新能源汽車動力電池、動力總成、充電樁、整車等的綜合解決方案供貨商，目前杉杉新能源大巴已交付使用，充電樁業務在全國布局，動力電池、動力總成研發生?基地已經形成規模。
 
這意味著,以服裝起家的杉杉將搖身一變?新能源上市公司。

其實，這也是服裝業日漸式微所致。市場認?，分拆服裝板塊對于杉杉而言是甩掉包袱。據杉杉股份2016年財報顯示，服裝業務收入5.24億元，淨利潤3626.17萬元，這是剝離針織品業務後，杉杉服裝業務盈利的第二年。 2013年，杉杉服裝虧損553萬元，2014年持續虧損417萬元，2015年才終于扭虧?盈，但營業收入較2014年下滑49%。更值得注意的是，服裝收入在杉杉整體收入中的比重越來越小，2012至2016年分別占比48%、43%、31%、13.5%及不足10%。
 
杉杉品牌創始人鄭永剛曾公開表示，「依靠服裝賺錢的時代已經過去了」，堅持服裝業其實是「念舊情」。他在接受中國企業家網訪問時表示，他給自己的事業生命規劃了三個周期，從服裝到?電材料?業是第一周期，?融結合是第二周期，現在的杉杉已經在孕育第三個周期，那是一個有關現代服務業的故事，包括醫療健康、文化旅遊和商業物業市場。
 
從1996年，杉杉登陸A股，成?中國服裝業第一家上市公司，到如今，做衣服的鄭永剛已華麗轉身?電池大亨，豪斥50億元打造「中國版特斯拉新能源項目」，這則轉型的故事還未完待續。

■ 文｜羅妍，香港財華社財經記者。
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