中資股票表現出色－前提在於投資的是香港及海外中概股

這 1 年多投資中國股市都不賺錢嗎？有可能是你鎖定的標的及「打開方式」不對。

據《彭博》報導，海外投資人成為推動中資股票股價上漲的主要動力，這恐怕是近 10 年來首度出現。市場在 15 個月前觸底之後，香港及美國上市的中資股票，出現的漲幅足足是大陸 A 股的 4 倍。

滬深市場跟不上海外漲幅的一大因素，在於政府的去槓桿、嚴監管的做法，讓投資人備受驚嚇，股價難以提升。

但離開中國之後，這層憂慮似乎完全不存在，海外投資人在意的是穩定的匯率、優於預期的獲利，以及全球高估值之下，中資股票相對本益比變得較低，更具吸引力。

直到上個月 A 股出現回跌之前，摩根士丹利 (Morgan Stanley) 一直相信，上證指數今年的表現可能超前 H 股，就像前一輪牛市的狀況。

不過，現在他們改口了。摩根士丹利駐香港亞洲及新興市場首席策略師 Jonathan Garner 如今表示，如果離岸市場下跌，那麼中國的宏觀風險會讓人憂心。追蹤海外中資股的 MSCI 中國指數，表現持續領先上證指數，在牛市行情下，A 股的疲軟，並不是經濟成長顯著放緩的信號。 

香港上市的騰訊、美國上市的阿里巴巴，在 MSCI 中國指數中占主導地位，也絲毫未受上證指數波動的影響。從去年 2 月的低點之後，這支指數已上漲 47%，逼近 22 個月的高點。同期，上證指數的漲幅僅 12%。

人民幣匯率的穩定，是另一個值得觀察的重點。即使並未如其他亞洲貨幣大漲，但這段期間的平靜，是 2015 年 8 月匯改大貶之後，最風平浪靜的時刻。

A 股前期飆升到高點時，驚人的高本益比讓不少投資人卻步。不過，如今基於獲利預期算出的估值，無論是 MSCI 中國指數和上證指數，相較於 MSCI 世界指數，都有大約 24% 的折價。由本益比來看，也較以往更具投資價值了。

目前分析師較擔心的議題，可能是央行收緊貨幣。

HSBC 金融基金管理公司研究主管 Guo Min 表示，貨幣政策是當前最需關注的部分，進一步過度地貨幣緊縮，有可能造成企業獲利下滑，最終影響股價。