港證監話說一半 觸發創業板新股「全回撥」坑殺散戶！

香港證監會今年初明言創業板應加入公開發售，卻未訂定監管細則，觸發新股以「全回撥」的方式坑殺散戶！

香港《明報》報導，上周四 (6 日) 截止認購的新加坡建築物鋼結構供應商 GT STEEL (8402-HK)，原本公開發售與配售的比例為 50 比 50，但招股書中列明，帳簿管理人可「全權酌情決定將發售股份自配售分配至公開發售」，以滿足公開發售之申請，這意味只要錄得超購，不論倍數，帳簿管理人就可以任意調配，毋須事先披露回撥基準。

GT STEEL 的保薦人為域高融資，聯席帳簿管理人為藍山金融及信達國際，共同牽頭經辦人太平基業，3 家券商一共借出 384 萬元融資，該股計劃下周一 (17 日) 掛牌。

除了 GT STEEL，另外亦有 2 家排隊上市的創業板新股亦採用類似方式，鋼鐵商萬成金屬 (8291-HK) 的招股書中，把 10% 作公開發售，但若超購 15 倍則可重新分配，變成 100% 公開發售，其保薦人為力高企業融資，與擎天證券同為帳簿管理人，券商已借出 190 萬元融資。

根據印刷商盛龍錦秀 (8481-HK) 招股書，同樣把 10% 股份作公開發售，其餘為配售，惟公開部分錄超購 10 倍或以上，則可擴大至 50%。大有融資為盛龍的保薦人，帳簿管理人為鼎成證券及阿仕特朗資本，耀才及輝立共借出 240 萬元融資。

事實上，早前已經上市的 2 檔創板新股就因為全派貨予散戶，造成暗盤恐慌式拋售，其中運興泰 (8362-HK) 上市一周後較招股價低 30%，而建泉國際 (8365-HK) 上周五收盤更低於招股價逾 43%。

對此，港交所發言人回應表示，目前上市條例未對創業板新股公開發售部分重新分配股份的披露作規管。證監會則表示，不評論個別股份。

翻查 6 月港交所推出創業板檢討諮詢文件，當中亦有建議將主板回撥機制及相關條例套用至創業板，惟最快要於 2018 年才實施，意味此漏洞將延續最少一年。

香港投資者學會主席譚紹興表示，漏洞是源於證監會於年初要求創業板設公開發售所致，他表示當初創業板是不鼓勵散戶參與，所以條例上較寬鬆，而證監要求公開發售，卻未同時規管超額認購的股份分配，反而令投資者蒙受風險，沒有足夠披露對散戶尤其不公平，創板集資額少過主板，亦容易超購及觸發回撥。

「回撥機制」是指在同一次發行中採取兩種發行方式時，例如上網定價發行和網下向機構投資者配售，為了保證發行成功和公平對待不同類型的投資者，先人為設定不同發行方式下的發行數量，然後根據認購結果，按照預先公佈的規則在兩者之間適當調整發行數量。首次公開發行股票達到一定規模的，發行人及其主承銷商應當在網下配售和網上發行之間建立回撥機制，根據申購情況調整網下配售和網上發行的比例。

根據《主板規則》「第 18 項應用指引」的規定，基本公開認購，至少總發行量的 10%；若公開發售超購 100 倍以上，應把供散戶認購的部分回撥至 50%；若獲 50 倍至少於 100 倍超購，回撥 40%；15 倍至少於 50 倍超購，則回撥 30%。