萬達賣家變債主 貸300億予融創買產 內房併購潮來臨

融創中國 (1918-HK) 昨 (11) 日復牌，同時公布收購萬達資產的細節，最值得留意的是萬達由賣家變債主，向融創提供近 300 億元人民幣貸款。

對於萬達為何要借錢給融創來收購自己的資產，市場人士猜測，可能是萬達要加快轉型，為回歸 A 股上市鋪路。亦有分析指出，早前銀監要求排查萬達等民企，因而令萬達減持資產。市場預期，內房企業的併購潮將會陸續有來。

綜合星島日、香港明報、文匯報報導，報融創中國以 631.7 億元 (人民幣，下同)(約 2840 億元新台幣) 鯨吞萬達商業 13 個文旅項目和 76 間酒店。這次收購作價將分 4 筆支付，首 3 筆款項近 336 億元，第 4 筆款項約 296 億元 (即作價 47%)，將由萬達通過指定銀行向融創發放 3 年期貸款支付，利率為銀行 3 年期貸款基準利率。

融創表示，與萬達合作的 13 個文化旅遊項目，可售面積佔總建築面積 84%，有逾 4900 萬平方米，可打造更具市場競爭力的產品。若果交易完成後，集團土地儲備將超越萬科至逾 1 億平方米，僅次於恒大 (3333-HK) 及碧桂園 (2007-HK)。

不過這些項目的債務並未披露。4973 萬平方米可售面積中，多少已經售出、多少已售未入帳，數據同樣欠奉。萬達和融創暫沒有回應查詢。

13 個文旅項目的管理成本及貸款亦由融創承擔，每個文旅項目每年向萬達支付 5000 萬元的管理諮詢費，合同期限為 20 年，即萬達每年從融創手中獲得 6.5 億元的諮詢費，惟公告並未提及貸款的具體金額。

截至去年底止，融創淨負債率達 121%，分析師估計，融創將取代恒大，成為負債最高的大陸房企。大行亦關注融創財務狀況，花旗表示，市場短期內最關注融創的財務狀況，及現金流變得緊張，酒店業務也可能拖累回報率。雖然有不明朗因素，但收購本身屬合理，仍有機會在中長期為融創添加價值。

摩根士丹利認為，這是一宗好交易，除了有助融創增加土地儲備之外，亦可提升每股資產淨值，預測未來 15 日股價將跑贏其他內房股，維持融創增持的評級，目標價看 18.5 港元。瑞信則關注融創負債水平，維持「跑輸大市」評級。

受到大陸資金追捧，昨 (11) 日北水瘋狂湧入，融創一度漲 14%，全日成交額 21.08 億港元，港股通的買盤及賣盤合計已達 10.41 億港元，為港股通成交最活躍的個股。截至 7 月 10 日，經港股通買融創高達 9 億股，佔已發行股數 23.76%。

耀才證券研究部總監植耀輝表示，從市場反應來看，投資者對這次交易呈正面態度。

興業僑豐房地產業分析師何志忠表示，萬達急於降低槓桿盡早 A 股上市，除了融創未必有其他人接手，所以貸款條件極為優厚，相當於融創可延期及分期付款，內地投資者亦認為收購能增加融創土地儲備，提升銷售額。但另一方面融創收購後現金減少，負債率提升則令人憂慮。

據澎湃新聞報導稱，在以 631.7 億人民幣賣掉 13 個萬達文旅城以及 76 個萬達酒店項目後，萬達董事長王健林原本計劃循序漸進的「輕資產」之路突然加速，萬達幾乎將其在大陸能夠產生負債的「重」資產項目出清，成了名副其實的商業服務管理運營商。

與此同時，其海外投資額則累計到了 2451 億元人民幣。在 2017 年 1 月份的冬季達沃斯論壇上，王健林曾說，萬達每年固定有 50 億至 100 億美元的對外投資，投資側重在娛樂和體育產業，並且表示投資的首選是美國，其次是歐洲。