Fed會重蹈1994年「債市恐慌」的覆轍嗎？

《CNBC》報導，隨著美國聯準會 (Fed) 對今年美國 GDP 預估值一路下修，並且近期以來美國通膨率又是十分萎靡，一些市場分析師憂慮，Fed 在美國經濟並非非常強勁的當口，繼續選擇執行升息循環、甚至計劃縮表，這些緊縮政策恐怕將會重蹈美國債市在 1994 年時爆發的「恐慌性賣壓」覆轍。

現今美國經濟與 2008 年時相比，確實已出現顯著性的復甦成長，但若以當前的宏觀經濟數據做觀察，目前 Fed 亞特蘭大分行對美國第二季 GDP 季增年率之估值，已自五月初所預估的 4.3% 大幅下修至最新的 2.5%。

不僅於此，Fed 最為關注的通膨指標個人消費支出 (PCE)，也在近期出現大幅軟弱，最新美國五月 PCE 通膨年增率為 1.4%，自從二月份 PCE 觸及 2% 的 Fed 通膨目標之後，美國 PCE 就連續四個月出現滑落。

市場分析師認為，在當前美國經濟復甦的基礎尚未穩固的情況之下，Fed 還打算在今年內執行縮減資產負債表之計劃，一派分析師對此警告，Fed 此舉可能將引發美國債市重演 1994 之慘劇。

1994 年美債大屠殺：

在 1994 年之前，Fed 也是維持了多年的低利率政策，以刺激美國經濟與美國房市復甦，而時任美國總統柯林頓 (Bill Clinton) 在 1994 年一月份的一份國情咨文中，強調美國經濟已出現顯著復甦，但當時市場並不相信，Fed 會在美國經濟尚未穩定之時，出手升息。

在柯林頓總統國情咨文發布的後一個月，也就是 1994 年二月份，時任 Fed 主席葛林斯潘 (Alan Greenspan) 旋即宣布進入升息循環，並且升息速度之快是遠遠超乎市場預期，當年 Fed 一共升息七碼，升息幅度高達 2.25%。

受到 Fed 超出市場預期的升息動作影響，在 1994 年一至九月份之間，30 年期美債殖利率一共大幅飆漲了 200 個基點，長債價格大跌。

當前 Fed 之困境：

目前 Fed 在執行漸進式升息的當口，又再次遇上了美國經濟出現根基不穩的跡象，投資機構 The Lindsey Group 首席市場分析師 Peter Boockvar 即對此表示，過去 Fed 在面對負面狀況的時候，只要透過印鈔、降息等手段，那麼大家就能夠皆大歡喜，但 Fed 在快樂的印鈔、降息之後，何時應該安全地退出原來的寬鬆措施，就是非常大的一個難題。

Peter Boockvar 指出，因為天下沒有白吃的午餐，目前 Fed 的資產負債表已暴增了五倍之多，要想縮減這麼巨大的資產負債表，恐怕市場難免出現一陣混亂。

Peter Boockvar 警告，當年 1994 年 Fed 在美國經濟根基尚未站穩之時，貿然進行升息循環，導致了許多對沖基金破產、企業債務違約，Fed 在錯誤的時間進行升息，這種風險至今依然存在。

但《CNBC》指出，Fed 自身似乎也有察覺到，當前美國經濟已出現些許放緩，如 Fed 主席葉倫 (Janet Yellen) 在七月中旬的半年度國會聽證上，態度就已自之前的鷹派論調轉向鴿派言論，直言未來 Fed 的升息空間已經不大。

甚至對於縮表之路徑規劃，葉倫亦在國會聽證上表示，Fed 將在未來執行「漸進式緊縮」的縮表策略，緩步地削減當前 Fed 高達 4.5 兆美元的資產負債表規模。