【林奇芬專欄】美股驚驚漲 支撐新興市場動能

股市創新高，恐慌指數創新低，此時你應該戒慎恐懼嗎？從美國企業財報表現來看，景氣仍然穩健，短線或許有震盪風險，但多頭趨勢尚未改變，股市仍有機會驚驚漲。相對美股落後的新興市場，也更有表現機會。

7 月是放暑假的季節，基金經理人度假去了。但今年 7 月以來，美股三大指數頻創新高，即使成交量並未擴大，但股市卻是步步高升。而另一方面，代表市場情緒的恐慌指數 VIX 卻是頻創低點，近期已經跌破 10，來到罕見的 9 字頭。

從反市場操作的角度來看，股市創新高，恐慌指數在低點，顯示市場情緒過度樂觀，股市有反轉風險，應該居高思危。雖然美股 S&P 500 本益比已經來到 30 倍，高於 2007 年高峰水準，但現階段泡沫化跡象並不明顯，使得市場仍呈現驚驚漲的走勢。

股市驚驚漲的三大理由

一、企業財報表現優於預期

從近期陸續公布的企業財報，交出了優於預期的成績單，此是帶動市場前行的動力。包括科技創新類股如 Facebook、Netflix 等，都因為營收獲利或用戶數增長，推升股價續強。另外，傳產類的開拓重工、波音，也因財報表現優於預期而上漲。顯示美國企業表現仍然穩健，尚未看到景氣反轉訊號。

二、資金收縮衝擊可期

從年初開始，美國聯準會一直打預防針，公告市場今年將升息三碼，並有縮減資產負債表行動。到目前為止，聯準會照表操課，沒有脫軌演出，市場也充分消化資金收緊預期心理。

除了美國之外，歐洲央行也開始討論縮減 QE 時機，目前每月購債行動將維持至年底，預期明年 QE 退場，之後再看升息時點。這些行動市場都已經消化，近期歐元大漲，就在反映此預期。雖然歐元升值對歐股帶來修正壓力，近一個月表現較為疲弱，但由於歐股企業財報表現仍優，預期股市仍可緩步回穩。

資金收縮預期，市場已經有所準備，若可維持緩步收縮步調，對市場衝擊不至於過大。

三、原物料價格回神

油價與原物料價格，在第二季出現回檔壓力。油價下跌主要是美國頁岩油增產，帶來的供給面壓力，而鐵礦砂下跌，則受到中國緊縮政策影響。不過，近一個月銅礦、鐵礦、油價都出現了反彈走勢，相關企業股價也回神。

OPEC 國傾向於減產支撐油價，但仍要看美國頁岩油公司動向，對油價看法偏向區間震盪，不至於大漲。另外，銅、鐵礦則看大陸政策而定，若過熱時也不排除中國又有緊縮政策。但原物料價格回穩，可降低市場下行風險。

美元弱，新興市場強

雖然美元資金緊縮行動最快，但今年以來美元指數卻不升反跌，此讓新興市場貨幣維持升值趨勢，也帶動新興市場股市走強。MSCI 新興市場指數今年以來漲幅 25%，根據 EPFR 統計，國際基金今年以來至 7 月 21 日，流入新興市場股票基金金額達 412 億美元，遠高於流入歐洲 155 億美元，以及美國僅 38 億美元。因此，若擔心美股本益比偏高，獲利空間小，新興市場則仍是不錯的選擇。

在以上三大趨勢下，股市仍可維持多頭格局。不過，未來要注意觀察二大重點。

一、企業財報表現，就業市場動向

追蹤企業財報表現，持續觀察景氣動向，就業市場榮枯雖是落後指標，但也可透露景氣動向。由於股市位在相對高檔，因此，企業表現更為重要，若出現不如預期數據時，可能引發大幅波動壓力。

二、原物料與通膨數據

近期原物料價格反彈，可以化解部分產業調整壓力，但若原物料價格持續上揚，也將帶來通貨膨脹壓力。此將引發各國央行加快資金收緊動作，對股市成長不利。最好狀況是原物料價格溫和成長，維持低通膨，行情才能走久一些。但若未來通膨壓力上升時，就要居高思危了。

股市位在歷史高峰，確實需要提高警覺，但也不需要預設立場，過早離場。只要做好資金配置，嚴格設定風險控管，還是可以搭一段順風車。

(以上為個人看法，不作為投資建議，投資人請自行判斷投資風險)

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