〈基金開箱文〉金融基金這樣選！

2016 年 2 月以來，標普金融類股大漲 46.74%，將整體美股 27.85% 的漲幅狠狠甩在後頭（採標普 500 指數）。簡化金融管制及聯準會加快升息似乎是此波金融類股狂飆的依據，此兩個利多有無改變將決定金融類股走勢，看好全球經濟的投資人別錯過金融類股。

1. 產業基本面健康

金融類股包含銀行、保險公司、證交所、資產管理公司等各式各樣的金融機構，根據標準普爾的分類，銀行、保險及金融服務機構的重要性最高（三者佔整體金融類股權重近９成）。當經濟狀況好且央行開始升息時，銀行及保險公司分別受益於利息收入及利差益的上升，金融服務機構則間接享受到投資熱絡所帶來的好處，因此，當經濟狀況好且投資氛圍佳時，金融類股往往有好表現。

央行升息除了直接有利於金融業的獲利外，升息往往也代表景氣熱絡及更低的企業違約率，下降的違約率將使銀行更勇於增加放款，進而增加未來利息收入（以摩根大通、美國銀行、富國及花旗等四大銀行為例，第二季的近 12 個月淨利息收入為 1,840 億美元，高於 2016 年第四季的 1,800 億美元）；較低的違約率也減少銀行所需提列的呆帳金額（同樣以美國四大銀行為例，第二季的近 12 個月備抵呆帳金額為 174 億美元，低於 2016 年第四季的 195 億美元），財務報表也更健康。從下圖可看出，當美國貸款拖欠比例下降時，美國銀行類股股價往往跟隨走高。

貸款拖欠比率下降，銀行類股漲勢有支撐

截至第一季，美國前 100 大銀行貸款總額為 6.87 兆美元，其中 2.9 兆美元為不動產抵押貸款，1.6 兆及 1.3 兆美元則分別為工商業貸款及消費性貸款。從目前房地產供應不足的情形來看（美國 6 月成屋庫存量為 4.3 個月，低於 2000 年以來平均的 6.1 個月），不動產抵押貸款拖欠比例可望繼續降低；考量到目前依然健康的採購經理人指數及消費者信心指數，工商業貸款及消費信貸款拖欠比例同樣有機會延續下降趨勢，銀行類股漲勢有道理。

2. 金融基金配置比較

全球及美國銀行類股佔各境外金融基金比重

目前可供銷售之境外金融類股基金，除了在銀行、保險、金融服務機構等類股的配置比例有所差異外，即使同樣看好銀行類股，不同基金在區域的配置上也有著巨大差異。以全球型銀行及美國銀行為例，法巴全球金融股票基金及貝萊德世界金融基金的配置比重均超過 4 成；另一方面，木星金融機會的投資比重卻不到 2 成。

3. 金融基金報酬率比較

下表為 6 檔台灣核備中金融基金的績效，短天期與長天期績效較佳的基金有顯著差異（NN、富達及貝萊德長天期績效較佳，木星、貝萊德及新加坡大華短天期領先），顯示金融類股基金競爭激烈，要維持一貫領先有一定難度。但貝萊德世界金融基金卻於各天期績效皆領先同類平均，在基金績效穩定度上，貝萊德世界金融基金確實有過人之處。

鉅亨投資策略

看好金融，首選美國

由於美國在貨幣政策正常化的速度上快於主要已開發其他國家，加上美國銀行業不良債務清理速度遠快於歐洲及日本同業，建議投資人挑選全球型或是美國銀行比例較高的金融基金，各天期表現皆領先同類平均的貝萊德世界金融基金是佈局首選。

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