【安聯投信】聯準會縮表時間未定 投資債持續吸金

美國與北韓的緊張局勢降溫，且美國 7 月零售數據創下年內新高，降低市場的避險需求，但隨後 7 月 FOMC 會議記錄顯示，聯準會對於縮表時機暫無共識，使公債先跌後漲，整周幾乎收平。根據美銀美林引述 EPFR 截至 8 月 16 日當周資料，投資級債已連續 34 周獲得資金青睞，上周吸金幅度再度擴大至 39.9 億美元。新興市場債小幅流出 0.6 億美元，高收益債流出幅度擴張，上周淨流出 14.4 億美元（見表）。

在公債部分，安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，西班牙遭到 ISIS 恐攻，加上美國維吉尼亞州近期種族主義衝突為川普施政帶來雜音，市場觀望情緒濃，美國 10 年期公債殖利率先升後降，單周下滑 1 個基準點至 2.19%，達 7 月來新低。

至於歐洲部分，許家豪表示，歐洲央行公布 7 月會議紀錄，決策官員指出受到油價與歐元升值因素，整體通膨仍略低於先前預期增溫水準，市場暫時對歐洲央行可能在近期縮減購債的擔憂略為下降，德國 10 年期公債殖利率先升後降，單周小幅上揚 1 個基準點至 0.43%。

許家豪表示，在投資等級債方面，全球景氣持續復甦、企業獲利成長主題不變，加上近期因地緣政治與美國政局雜音使公債殖利率維持低檔，利率風險相對下滑，有利於投資級債的投資氣氛。上周全球投資級公司債小漲 0.05%，其中美國投資級債上揚 0.13%、歐洲投資級債則小跌 0.07%。在利差部分，美國與歐洲的利差均以持平作收。

在高收益債的部分，許家豪表示，地緣政治風險降溫，油價小幅回落但仍堅守每桶 47 美元的水位，使高收益債小幅走升，全球高收益債指數單周上漲 0.11%，利差持平於 386 點，美高收上漲 0.08%，歐高收則上漲 0.01%。根據高盛分析，截至 7 月底為止，今年以來高收益債發行量僅有百億美元左右的水準，不僅低於過去 7 年的 150~200 億，也是 7 年間次低的水準。

展望後市，許家豪認為，在債券到期壓力小，發債量也減少的情況下，有利於高收益債的供需技術面，可望支撐債券價格。PIMCO 長期依然相對看好美國高收益債，主要是因為美高收最差殖利率為 5.7%，且較高評級的 BB 級債水準利差更高。此外，美國高收益債市值與流動性較佳，面對市場的不確定性時，表現可望較為穩健。

至於新興市場債，許家豪表示，公債殖利率區間震盪，新興市場債則因為聯準會鴿派訊息而小幅走升，指數單周上漲 0.27%，利差縮窄 2 個基準點。他表示，根據匯豐分析，目前新興市場央行未來 12 個月降息的比率達到 40% 以上，為 2015 年 2 月以來的新高，升息比率則在 20% 以下，為 2012 年以來的新低，顯示新興市場央行貨幣政策整體仍是偏向寬鬆，可望為新興市場債帶來持續表現的空間。

許家豪表示，目前通膨疲弱使得聯準會官員對於升息時間分歧，展望後市，他認為，美國在內需支撐下，美國今年經濟成長率可望保 2，而隨著景氣增溫，聯準會下半年可望再度升息 1 碼，並啟動資產負債表縮減，將利率逐漸回復中性。在債市佈局上，建議以信用債為主，目前布局主要以較高收益率與較短存續期的企業債為主，並輔以基本面轉強且市場信心度高的新興市場公債。他表示，除了企業財報表現良好外，油價與原物料價格上揚亦帶動高收益債投資氣氛，讓全球高收益債 7 月份上漲 1.06%；至於新興市場部分，拉美地區通膨降溫可望使相關國家央行進一步採取寬鬆貨幣政策，全球新興市場債 7 月上揚 0.93%。

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