〈Fed縮表〉或許是隔山打牛 但股市和公司債市場恐遭池魚之殃

一旦聯儲會開始收縮 4.5 萬億美元的資產負債表，股票和公司債券可能是出人意料的大輸家。

一個由投資者和銀行家組成的委員會本月向美國財政部官員介紹了這種外部風險。一周之後，摩根士丹利策略師們也警告稱，投資者低估了聯儲會縮表計畫可能給公司債市場帶來的麻煩。

到目前為止，基金經理們似乎並不驚慌。包括股息在內，股市今年回報率 10%，而公司債截至周五收盤上漲了 4.8%。作為聯儲會計畫減少投資的對象，國債和抵押貸款支持證券 2017 年的表現都落後於美國債市大盤，但他們的回報往往更加穩定。

在聯儲會嘗試收縮史無前例刺激政策的時候，股票和公司債市場面臨的威脅凸顯了聯儲會的束縛。量化寬鬆政策使得聯儲會持有的債券規模成長了三倍多，而隨著美國經濟基礎更加扎實，聯儲會決策者計畫不久後開始減少這些投資。但是，縮表可能會以難以預測的方式打擊市場乃至美國經濟。

Aviva Investors 的信貸基金經理 Joubeen Hurren 表示，隨著聯儲會收縮資產負債表，「我們所能做的就是假設其路徑，因為這是前所未有的。」截至 6 月 30 日，Aviva Investors 管理 4560 億美元資產。

例如，根據上述委員會向財政部的介紹，企業的貸款成本與美國國債殖利率的差距可能會上升 1.35 個百分點，而較高的資金成本可能拖累股價。歐洲央行在考慮進一步收縮其量化寬鬆力度，可能令壓力進一步加大。

經過多年的央行刺激，泡沫的跡象無處不在。在債務方面，美國高評級公司今年已經發行約 1 萬億美元債券，有望打破去年的發行記錄。垃圾債殖利率僅僅 5.8%，接近歷史最低。在股票方面，美國股市接近歷史高點。

聯儲會並沒有購買公司債，但因為它買入國債和按揭證券，債券殖利率普遍下降，使得公司借款更便宜。企業經常用他們籌集的錢回購股票，推高了股市。這就是美國財政部借款諮詢委員會的擔心所在。