【郭恭克專欄】「賤取如珠玉、貴出如糞土」

隨著美股主要指數迭創新高，台股指數近期亦再創近 27 年指數新高，上市交易 10 日平均成交量至 9 月 19 日已攀高至 1334 億，創 2012 年 3 月以來最高，台股指數亦已連續第 85 個交易日收盤指數高於萬點之上，顯見台股熱度已持續回溫之中。

然當台股成交量擴增之際，外資卻自 7 月開始由買超轉為賣超台股，9 月至 19 日止，賣超金額擴大至 265 億，創 2016 年 11 月賣超 962 億以後最高，態度明顯轉為保守偏空，於此期間，代表市場散戶指標之融資餘額卻自 6 月起，連續 4 個月增加，創 2014 年 3 月以來最長增加時間。散戶投資者於外資法人轉保守、股市連續站上萬點以上之際，開始由場外觀望，慢慢被市場上漲行情吸引入場。

融資餘額與成交量同步擴增，指數極易續創新高。但屬性偏向短期高頻交易者蜂擁入市，亦代表長期穩定持股者可能擇機降低持股。投資者在多頭循環進入投機性轉濃階段，應謹慎選擇投資標的，除非自己本身即偏好高頻交易，否則仍應以上市櫃公司客觀營運數數，評估其股價的相對合理性，避免以過高的股價在漲幅偏高之際追買標的，陷自己於投資險境而不自知。

下表所列投資標的為過去五年 (2012 年至 2016 年) 每年每股稅後淨利 (EPS) 均高於 2 元，且連續五年每年配發的現金股息均高於 1 元，2017 年前 8 月累計營收年增率正成長、上半年單季獲利年增率連續兩季正成長公司。這些公司的共同特色是長期獲利及配息均穩定在水準之上，且 2017 年營收及獲利仍保持成長。

表 1、過去五年 (2012~2016) 每年 EPS 均高於 2 元、現金股利高於 1 元、2017 年上半年單季獲利年增率均正成長公司 (含本益比、營收成長動能、上半年獲利年增率、營業利益率) ~ 依本益比高低排序

上表部份公司 2017 年 7 月、8 月營收成長動能開始明顯轉弱，使其 2017 年 1 至 8 月累計營收年增率較 1 至 6 月出現較大的下降，表 2 將這些公司刪去。

表 2、過去五年 (2012~2016) 每年 EPS 均高於 2 元、現金股利高於 1 元、2017 年上半年單季獲利年增率均正成長公司 (含本益比、營收成長動能、上半年獲利年增率、營業利益率) ~ 去除 7 至 8 月營收成長動能明顯轉弱公司

避免買進本業獲利能力偏弱，或長期創造自由現金淨流入能力偏弱的公司，將上表部份近四季營業利益率低於 5%，或近八年每股自由現金流量負數的公司去除。

表 3、過去五年 (2012~2016) 每年 EPS 均高於 2 元、現金股利高於 1 元、2017 年上半年單季獲利年增率均正成長公司 (含本益比、營收成長動能、上半年獲利年增率、營業利益率) ~ 去除近四季營益率低於 5% 及自由現金流量負數公司

上表有 3 家公司本益比超過 20 倍，為避免以過高股價買進投資標的，在穩健投資策略之下，將這些公司去除。

表 4、過去五年 (2012~2016) 每年 EPS 均高於 2 元、現金股利高於 1 元、2017 年上半年單季獲利年增率均正成長公司 (含本益比、營收成長動能、上半年獲利年增率、營業利益率) ~ 去除本益比超過 20 倍公司

透過長期營運數據的彙總、分析，並將營收成長動能出現轉弱危機、代表本業獲利能力太弱的公司、長期創造淨自由現金流入能力偏弱、本益比過高公司，以刪除法逐步篩選去除，將表 1 中的 27 家公司縮小至表 4 的 13 家公司，投資者在做最後投資買賣決策之前，應再對這些公司其它財務面向進行細部解析，並對其股權結構、持股比率變化及近期法人買賣超等籌碼面進行追蹤，必可降低此刻投資風險，提高長期投資勝率及報酬。

股市多空循環乃自然法則，贏家「賤取如珠玉、貴出如糞土」，輸家反其道而行，藉此警惕自己也分享給讀者。

(編註：前面所提及的公司營運能力解析，可以從這裡下載檔案，進一步仔細觀察篩選過程與結果。)