〈鉅亨主筆室〉股價會因夢想兌現而下跌！

壹、前言

愛情的甜蜜，會因結婚而結束，股價也會因夢想兌現而下跌。美股將全面性回檔？「全面性」係指道瓊、S & P 500 與 NASDAQ、費城半導體股價指數等。這些指數即將顯著回檔原因本質是，很高的股價、必需面對「系統性風險」；在量化指標上是，美元指數已經觸底將要緩步上揚。開發國家股價指數與匯率指標呈現逆相關，強勢貨幣將使美股回檔。而質化的風險也將會有：一、北韓統領金正恩與美國川普總統將由原本口水戰，演變到最後雙方動粗。二、還有不問可知、可預料的到、但已經找到股市空頭撞擊點的，Fed 縮表；這裡頭還埋藏著，葉倫不得不講的、物價怎麼多沒反應景氣復甦？三、還有是來自於全球性科技更替，與 2000 年網路泡沫完全不同的是，人工智慧、或稱人工智能 AI 顯然不是只有美國獨大。台灣栽培的人才、美國創業成功的 NVIDIA，2017 年 9 月 26 日就在中國北京、辦起 GPU 技術大會。

中國在人工智能發展相當快速；兩年多以前開始中國就多次派出、大學博士研究生與科學家，到美國波士頓 AI 的發源地麻省理工學院；進到 AI 技術的大本營、CASL 實驗室學 AI。CASL 實驗室、就在訓練頂尖科技人才；常常是美國或羅馬尼亞裔籍教授，主持了被委託的研究計畫；卻是請了台灣來的博士後學者、教導中國來的一群同學。一批又一批、直叫台灣學者為這些強大的學習欲望感到心驚膽寒；這些後來回到中國大陸的人才，不是在北京聯想、就在廣東東莞華為、或是糾集在大陸中科。不只如此，中國當時也派出整架波音 747 的人才，去德國學習工業 4.0。未來中國科技產業發展，是否會在新的領域 AI 中，嶄露頭角、超越過美國？這個沒人敢說不可能了。檢視親近 AI 的阿里巴巴公司股價、就不得不如是說。阿里巴巴不是標準的電子商務？不就與亞馬遜一樣？非也、馬雲最近可能想把公司轉為電子醫療？或其它無限的可能。可想過未來科技股行情會是上證 A 股的主流？？

貳、美元指數轉強、美股就會轉弱、中國 A 股會替 AI 行多頭道路？

在 2017 年 9 月 8 日，美元指數破底創下 91.35 點新低指數後，就此慢慢地由谷底上揚，在 2017 年 9 月 27 日已反彈到 93.137 點。這是反彈還是回升？如果這是回升行情，則首先會讓我們關心的是，自從 2009 年 3 月開始、美股長期多頭行情是否，將會來一段顯著的回檔行情。空頭總是葬身於悲觀之中，在谷底猛放空；多頭卻是被吞噬於極樂世界裡，高點拚老命做多。從產業不斷創新、產品不斷地推陳出新，人類對未來生活方便性、及生物科技帶來的長命百歲，沒人說不可能。科學技術的快速進步，已讓這一些「人類新世界」遠景，一一讓消費者可在一段時間後見到、用到。但在這些理想要兌現前，股票市場就已按耐不住；如果說少女的情懷總是詩，則股票投資人的心思、多像是美麗世界。

但人生際遇告訴我們，財富與名利多不是如我們所願，最好是要它來找我們。就是把現在的工作做好、過好現在的日子；努力不懈於當下、自然就成功圓滿有錢於未來。但投資股票是風險行為；行情誕生於悲觀之中、成長於被懷疑時候、最後終結於樂觀之時。這句諺語並沒有量化指標可參考，但有歷史經驗可警惕；2000 年時候網路產業經驗，1997 年的亞洲金融風暴、2008 年全球金融風暴、2012 年的歐洲主權債務危機。這些事件中多隱藏、新創科技對產業融入更新附加價值，但最後多會浮現資產價格的過度高估。如果以空頭角度，則人類對新產品享受的效用曲線，最後總會出現過度反應 Over Reaction 現象。人類因有夢想而偉大，例如阿里巴巴創辦馬雲先生。馬雲先生預告，未來會有網路醫院誕生；內科與新陳代謝科等科病患，可透過網路求診；醫生或是醫療機器人、也可透過相同管道問診。然後由醫院端開藥方、病患在支付寶付醫藥費、拿取藥方處方簽、去附近藥局拿藥。

這聽起來是非常地自然與流暢；但醫生朋友說，他在問診時、他們所使用的文字、與對病患陳述的語言紀錄、多是醫學名詞，不是一般人的「普通話」；這要以何種轉換方式、讓高速電腦、醫療機器人可運用 AI 去做深度學習？由機器人取代醫生看診工作，完全真的是無障礙？光是一個肚子痛、就有數十種不清可能？有的是感冒、有的是去吃到飽餐廳、而真的吃過飽了；有的可能是劈腿被女友揍，各種千奇百怪情況多有。這可透過 AI 深度學習？人類對於科技越有信心，想像的空間越大、股價越漲越不聽話。投資機構是人的組織、有主觀意識，股票市場是時勢造英雄、非英雄主力造時勢。過去這 8 年來大多頭行情中，從沒看好 QE、到看好 QE；在歐洲主權債務危機中打冷顫、後又嗅到中國不良債權完美風暴。在過往這段時間中，2015 年到 2017 年初，包含量子基金、避險基金、諾貝爾學經濟學獎得主、還包跨經濟學家多在不同時段，對美股泡沫化感到不安。但這一些前後保守的觀念，最後多被人工智慧 AI 的附加價值全部淹沒了。普丁振振有詞說，以後戰爭就決戰於境外雙方無人機，誰的無人機被對方幹掉、誰就要在自家總統府向對方宣布投降。

還有最近建設公司都更案，多說要先預留充電器；目前進行都更、要看到新房子、至少可能要 6 年以上；建商說除要留無障礙空間外、屆時可能汽油車沒了，只有電動車？產業界多說大陸政府規定，某年某月某日後、汽油車全部多要換成電動車、將北京的天空換成「藍天白雲」；這不是？？台灣國民黨的圖象？因此 TESLA 股價扶搖直上。當「蘋概股」被揍後，轉個聚焦到電動車股價時，卻又發現 TESLA 股價還是沒有脫離葉倫掌控。檢視圖四驀然回首發現，2017 年 6 月 26 日 TESLA 的 389.61 美元 / 股、是其近期最高價；這仍然未脫離 Fed 升息與縮表魔咒，高點多有空頭著墨痕跡。6 月 26 日當天也是費城半導體指數，具有參考性的高點。費城半導體指數、這地表最強的股價指數，被空頭重擊的時間為，2017 年 6 月 6 日、及 6 月 26 日，及近期的 9 月 19 日 1,169.01 點。這些多有金正恩與川普的口水，還有葉倫對物價憂慮，當然還有資金回收的縮表隱憂。

叁、人工智能的價值只有這麼多？還是 OVER 了？

檢視當前最夯的科技教主 NVIDIA 股價，2010 年時該公司股價只有 13.61 美元 / 股，在 2015 年過後突然如猛虎下山，一路往上衝；近期已經攻占到 191.2 美元 / 股，不到三年時間上揚 14.05 倍。這當然就是人工智慧，AI 晶片與技術遠景造成長線美景所致。就如同公司 CEO 黃仁勳所言，在 AI 時代中、由於要具備快速深度學習功能，因此半導體摩爾定律已是過去式，未來是 GPU 取代 CPU 時代。產業分析專家說，現在科技產業是 CPU、GPU 與 TPU、FPGA 在搶食 AI 核心主導權。INTEL 公司仍然認定半導體模爾定律還是存在；但 NVIDIA 勳卻認為，INTEL 已經無法再設計出，更高指令 Order Level 的 CPU，它們的電晶體管所增長的性能，每年只能會以 10% 的速度成長；但是 NVIDIA 的 GPU 則會有 50% 以上。GPU 的效能在過去兩年多中，使計算速度與類神經網路的效能呈現爆發性成長。類神經的 Back 往前深度學習速度，也具備預測股價指數功能；這就是貝萊德基金公司砍掉，數十個被動式投資基金經理人原因。NVIDIA 正在打造計算更快速計算架構的 CUDA GPU；如果這項 NVIDIA GPU 可不斷進化，成為新世代摩爾定律，則人類生活中的智慧城市、自動駕駛、醫療領域與精密機械多可進入無可限量的發展；看來 GPU 對手 Google 的 TPU 還得加把勁才行。

肆、結論：AI 附加價值不可能是無上限的！

但問題是回到對身價品頭論足之上，人工智能真的有如此高價值？在 AI 未夯之際、股價還沒這麼高、泡沫聲浪不斷。而現在 AI 成型、葡萄成熟、此時極高的股價難道已經不是泡沫了？只因為確實有真材實料在撐腰，因此它的身價可以無限上綱？AI 產業兌現的利多出盡非系統性風險，在 2017 年 9 月 5 日 Apple 推陳出新產品後現蹤。但後頭川普與金正恩還在車拚，葉倫還在對 CPI 成長率百思不解，這些才是系統性風險；當 AI 附加價值過度反應後，面對系統性風險可能必需謙卑以對。

這與人類對大自然的虛心是一樣的，不要認為人定勝天、一個土石流、颱風、海嘯就可讓我們呼天搶地。股市在緩跌的過程中，不會有呼喚與哀號聲；但等到無可避免的空頭撞擊時那就遲了、因為這時已經是價格的崩解。而屆時這種情勢，又會演變為空頭過度修正，這樣循環反覆。充滿科技傳奇時的股價可能就是泡沫；因為產品是真材實料沒錯，但它的效用不會呈現無止盡的遞增成長，跑太快了、停一下或回落一下、與大自然之四季循環起落的必然應該是近似的。

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