歐元走強、QE縮減... 最受傷的恐怕是這國

據《MarketWatch》，滙豐 (HSBC) 週一 (13 日) 公佈的研究報告指出，從歐元走強、歐洲央行 (European Central Bank) 逐步退場寬鬆到選舉結果的不穩定，皆正在築起義大利 2018 年將面對的挑戰高牆。就某方面而言，義大利經濟看來健康，因為消費與企業信心上揚或能推升經濟展望，但 HSBS 經濟學家 Fabio Balboni 認為，目前的成長動能不大可能持久，因為「負的實質薪資成長應會繼續抑制個人消費支出，進口則可能因為歐元走強而承壓。」

1. 歐元走強

義大利政府近來將明年與後年 GDP 預估自 1% 上調至 1.5% ，但其多數成長來自出口經濟，這或將因為歐元區貨幣走強而受打擊。 Fabio Balboni 指出，「其中一項原因為義大利對歐元區以外市場的曝險程度高，」當地 60% 商品出口至歐元貿易區以外市場，「另項原因是義大利在低技術出口的市佔相對較高... 使其在價格競爭上的風險更大。」

2. QE「陷阱」

由德拉吉 (Mario Draghi) 帶領的歐洲央行預備將開始減少寬鬆計畫，對義大利來說或是壞消息。因為義大利的主權債務過去是歐盟購債主要目標，或將隨著歐洲央行縮減 QE 而減少。 Fabio Balboni 認為要找到「大買主」取代 ECB 或許並不容易，因為義大利的主權債信評存在隱憂，而且「債券殖利率上升或使降低債務更為困難。」

3. 借貸環境

Fabio Balboni 指出，過去隨著經濟停滯、超低利率導致債務高升而受衝擊的義大利銀行正面臨新規，這些規定可能進一步限制借貸，或將妨礙當地經濟成長，而銀行通常為經濟成長的引擎。根據央行數據，義大利銀行目前背負約 3600 億歐元所謂的不良貸款，相當於義大利 GDP 5 分之 1 ，「信貸成長的疲弱或限制未來增長，有鑑於當地企業高度依賴對銀行的直接借貸。」

4. 2018 大選

義大利公民明年 5 月將進行投票， Fabio Balboni 指出：「市場因為歐元懷疑論政黨要求棄用歐元的音量降低而得到些許平靜，但我們仍認為政治不穩定性存在風險。」有鑑於領先的民主黨 (Partito Democratico) 支持率正在下降，選舉結果可能產生出更為破碎的議會。再加上民主黨表現不佳，可能拖累未來改革的實施或進程，「因此，雖然我們認為義大利棄用歐元的風險不高，但明年大選卻攸關當地未來改革與償債能力。」