摩根大通擔憂：所有人都全力押注了 美股還能漲多少？

摘要：從未有這麼多投資者認為美股估值過高，但持現金的比例卻在下降，股市配比接近歷史高位。「如果投資者對股市的資金配置比例已經接近最大程度，那麼市場上行的空間可能所剩無幾了。」

幾乎每個人都持有美國股票，無論是散戶還是共同基金，對沖基金，養老基金，或者主權財富基金。換句話說，幾乎每一個投資者現在都在全力押注美股。

正如摩根大通在分析主要類型投資者的股票倉位時所說，股市配置接近歷史高位，離頂峰基本沒什麼空間了：

美股融資餘額（以市值百分比衡量）達到了有史以來的最高水平，比 20 世紀末的網路泡沫時期還要高。美國家庭財富對股票的配置，更是超過了 2007 年的水平，但略低於 2000 年時期。主權財富基金、美國共同基金、對沖基金對股票的配置比例也接近歷史最高值。

為何會出現如此狂熱的景象？因為每個人都在做多股市，沒有邊際買家離場。

股市回調在即？

最關鍵的問題是，按照摩根大通的說法，如果投資者對股市的資金配置比例已經接近最大程度，那麼市場上行的空間只有這麼多了。

美銀美林也認為，股市已經出現反彈疲勞的跡象，10% 的回調似乎迫在眉睫。「Icarus（這是位因飛得太高而被太陽融化蠟燭雙翼的悲劇人物）飛得越來越接近太陽了。」首席投資策略師 Michael Hartnett 在研報中如此寫道。

這不是 Michael Hartnett 首次提醒投資者了。此前在 Hartnett 年初就曾表示，美股將在未來數月出現迅速走高行情，但在今年晚些時候將出現連番重挫。

可能拖累美股的主要催化劑包括：朝鮮半島衝突、中東石油危機、央行政策失誤、川普稅改計劃失敗…… 但與此同時，低波動表明市場對可能擾亂牛市的潛在衝擊似乎並不在意。

「投資者承擔的風險已經觸及歷史最高水平了，」Michael Hartnett 在上周發布的全球基金經理調查月度報告中表示，創紀錄水平的投資者認為股市估值過高，然而，持有現金資產的水平卻在下降，這顯示出一種非理性繁榮。

他還補充了另一個可能導致市場走低的因素：工資和通膨大幅走高可能迫使聯準會的升息節奏，比市場預期的更快。「投資者根本不相信貨幣緊縮政策已迫在眉睫。」

Michael Hartnett 預計，標普 500 指數在開啟回調之路之前，有可能觸及 2670 點，「可能是在感恩節到情人節之間」。巧合的是，這一時間框架恰好與聯準會 12 月貨幣政策會議有重疊。市場普遍預計聯準會屆時將宣布今年最後一次升息。

聯準會擔憂市場

就連聯準會官員也開始擔心金融市場失控會對經濟構成威脅。

在 10 月 31 日和 11 月 1 日召開的聯準會會議的紀要中，官員們在談到市場狀況評估時語氣頗為謹慎，一些官員擔心市場下跌帶來的後果。

「鑒於資產估值升高、以及較低的金融市場波動性，一些官員擔心金融市場失衡可能會加劇，他們擔憂一旦資產價格急劇逆轉，可能會對經濟造成破壞性的影響。」

無需悲觀？

投資者真的「彈盡糧絕」了嗎？2018 年的股市就此無望了嗎？一些分析師給出的答案是否定的。

高盛資產組合策略研究團隊不久前曾安撫大家稱，別著急，流入股市的資金不僅不會枯竭，較今年還會有增無減。資金從哪兒來？上市公司庫藏股和 ETF (交易所交易基金) 資金流入。

高盛預計，上市公司庫藏股預計將為 2018 年的美國股市帶來 5900 億美元市值的強勁買盤，比今年還要多出 3%。

而投資者從主動投資轉向被動投資工具的步伐也將加速：明年投資者對 ETF 的購買量，也預計將達到 4000 億美元的紀錄新高。

『新聞來源／華爾街見聞』