李慧芬：4.2元左右買入優源控股(02268-HK) 目標5.5元

接近年底，消費股陸續開始發力上揚，而包裝紙作為消費板塊帶動的輔助品，相信亦會獲資金青睞，其中生產薄頁包裝紙的優源控股(02268-HK)值得留意。
 
優源控股為內地薄頁包裝紙製造的龍頭企業，市佔率達到23%，產品常用作包裝服裝、鞋類、鮮果及其他消費品。公司上半年收入人民幣9.82億元，較去年同期增加約18.9%；純利則大升65.3%至約2.19億元。中期收入和毛利佔比分別為74%及80%。
 
今年8月31日，優源收購了從事壁紙原紙業務的信榮集團80%股權，並將在今年年底之前繼續收購信榮餘下20%股權，信榮在2018年將成為優源的全資子公司。借此公司將正式納入牆紙業務。信榮集團擁有自有牆紙品牌“聖莉亞”及廣泛的銷售管道，收入從2014年的4.65億元增長至2016年的8億元，同期淨利潤亦從1.13億元升至2.5億元。今年最後四個月的業績併入報表對優源控股(02268.HK)將會產生正面影響，全年則會帶來約1.57億元的溢利，對應市盈率也會大幅下降，估值相對有吸引力。
 
造紙行業成本價格傳導機制較快，原材料價格上漲隨即反映在造紙行業。在越接近產品端的位置，價格彈性越大，議價能力越強。今年價格大幅上調，一方面是8月份環保部發佈的《進口廢物管理目錄》禁止混合廢紙進口，導致廢紙供應縮小三成；另一方面，廢紙價格的大幅上調主要是因為供需所致。不細說未來行業需求端是否依舊暢旺，單就現時已臨近年底時點，通常也是紙品消費旺季。
 
優源國際行政總裁柯吉熊對行業未來發展前景樂觀，計劃繼續擴張薄頁包裝紙、壁紙等產能，鞏固現有行業地位，料產能每年增長約20%以上。展望未來半年，在併購及內部增長推動下，公司的純利可繼續維持增長速度。
 
雖說紙品業務與大市沒有相關性，但若經濟持續向好，恆指未來半年將朝32000進發，以美股走勢與恆指相聯性而言，恆指應升穿32000，最終目標在36000。大市持續向上，將可帶動消費股，優源國際可從中受益。
 
投資者可於4.20元左右買入，獲利目標5.50元。

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