路博邁2018投資趨勢：瞄準新興股債機會

路博邁對於 2018 年全球經濟維持全球同步增長的看法，短期內經濟衰退的風險很低，但是長期成長前景能見度仍不高。投資建議上，新興股債機會最多，投資評價更具吸引力，股票尤其青睞內需導向的產業，債券則側重高殖利的當地貨幣債券；新興市場以外，美股評價雖已不便宜，但投資前景仍看好，主動式投資相對有優勢；高收益債佈局則可側重非景氣循環產業，並提高投資組合整體信評水準。

路博邁股票投資組合經理 Michael Dyer 指出，全球經濟同步溫和加速增長中，經濟合作及發展組織 (OECD) 所追蹤的 45 個國家都已顯現經濟成長跡象。

而根據國際貨幣基金組織的預估，美國今年 GDP 成長率預估可達 2.2%、2018 年為 2.3%，都比 2016 年的 1.5% 高。新興市場整體經濟成長率亦可望連年上升，2016 年為 4.3%、2017 年與 2018 年預估為 4.6%、4.9%。可以發現，新興市場相對已開發市場，經濟普遍好轉，是全球經濟同步成長的最主要受惠者。

Michael Dyer 表示，美國經濟成長動能持續改善，且後續仍有利於刺激經濟的法案可能過關施行。消費表現是美國這波經濟成長的最大貢獻因子，美國目前失業率 4.1%(截至 10 月底)，為 17 年來低點，且非農就業薪資持續增長，將持續支撐消費表現。若後續稅改方案順利過關，則可望刺激更多的企業資本資出，而這部分是美國經濟表現中相對落後的部分。

美國以外其它地區，由於政治風險降溫，加上近年寬鬆貨幣政策的刺激，歐洲與日本都已見到經濟反彈復甦。新興市場則是全球經濟同步增長的最大受惠者，中國生產者物價指數持續穩健；印度之前儘管有廢鈔引起的陣痛，但今年第一季與第二季的經濟表現仍相當良好。整體而言，新興市場經濟基本面強勁，加上財務體質大幅改善 ─ 負債佔 GDP 比僅為已開發市場的一半，令新興市場投資機會日益豐沛。

值得留意的是全球將面臨利率上升壓力。聯準會已開始縮表並將進一步升息；歐洲央行則表示，若歐元區持續全面復甦，歐洲央行有可能轉向鷹派，不無可能近期亦啟動縮表。此外，隨著全球經濟加速增長，通膨超出預期水準也是全球經濟的主要風險之一。Michael Dyer 表示，雖然短期內全球經濟衰退的風險很低，但長期前景仍欠缺能見度。

在 2018 年的股票投資機會上，Michael Dyer 指出，美股已連續 8 年多頭，這波多頭行情主要由盈餘成長所帶動，若美國基本面持續穩健發展，樂觀預估 2017 與 2018 年美股每股盈餘將較 2016 年增長 10%、22%。不過，須留意的是美國大型股評價已相對高，回跌修正的機會較大。但美股許多產業仍具有潛在投資機會，目前相對加碼金融、工業與科技產業。

Michael Dyer 表示，與已開發市場相比，新興市場目前盈餘仍遠低於 2011 年時的前波高點，且後續仍有成長空間。新興股市投資機會相對已開發市場更具吸引力，MSCI 新興市場指數相對 MSCI 世界指數的預估盈餘本益比自 2011 年以來持續下滑，從評價角度而言，目前是相對具吸引力的進場時點。新興市場股票產業佈局上，著重於內需消費產業，以及涵蓋科技龍頭與消費驅動的科技類股。

至於 2018 年的固定收益投資機會，路博邁固定收益投資組合經理 Adam Grotzinger 表示，2018 年整體固定收益的投資主軸為：

(1) 新興市場債券不可或缺：有利的經濟成長趨勢與信用基本面改善，加上投資人持續追尋收益，布局側重高殖利率之本地貨幣債券。目前新興市場本地貨幣債實質殖利率較已開發國家高出近 3%，且多數新興國家的貨幣評價仍處於低估，未來有升值潛力；

(2) 加碼 BBB 級公司債與高收益債券，其中高收益債券布局側重非景氣循環產業與能源中游產業，減碼能源探勘、開採與化學產業； 

(3) 加碼非機構房貸抵押債券與佈局通膨連動債券，主要因為消費者負債改善、房價上升、有利的債券供需關係，與低利率敏感度有利於房貸抵押債券表現，此外適度配置通膨連動債券，可彌補美國存續期的減碼部位。