證券業：資金入市預期改善 新三板成交放量

監管態度樂觀， 資金入市預期改善。 12 日央行行長在答記者問時表示不贊成資金進入股市就是不支援實體經濟，此前證監會主席在兩會上表示對融資融券業務的 檢查目的就是規範業務開展。 人社部表示養老金投資運營方案已形成初稿， 有望將部分資金投入股市。管理層的表述進一步表明其對資金進入股市態度是積極的，相關監管措施並非針對股市，我們認為有助於進一步緩解市場對監管風險的擔憂，穩定和改善對資金入市的預期，對券商經紀和兩融業務構成利好。

新三板成交放量，后續改革值得期待。 近期新三板股票成交大幅放量，日成交額首度突破 13 億，做市交易額也已連續多日超過協議轉讓。究其原因，我們認為做市交易制度對促進股票流動性發揮了很大作用，但最根本的還是市場對新三板未來發展前景十分樂觀，加大版面。近兩年新三板建設加速，基本的監管體系、基礎設施和業務規則均已形成，掛牌企業數、 股票交易額、融資額等市場指標也大幅提升，新三板發展初期服務企業作用初顯，大大提振了市場信心。后續包括競價交易、分層、轉板制度等改革預期強烈，將進一步提升新三板流動性和服務實體經濟能力。企業掛牌新三板的示范效應將吸引更多企業進入，其中 不少企業質地優良、具有高成長性，但由於流動性差，尚處於估值洼地，對投資者來說具有較大吸引力。券商在新三板發展中起主導作用，新三板的發展壯大將帶來包括經紀、資管、投行、資本中介、直投等業務增量，利好券商。

投資邏輯

監管層對資金入市的態度有助於穩定和改善市場對資金入市的預期，券商基本面持續向好，后續包括注冊制落地、新三板改革、深港通開通將陸續推出， 這都將利好券商。 我們對券商未來業務空間及業績增長保持樂觀，繼續看好。