用美元資產+分散配置，戰勝空頭

彭博社數據顯示，摩根士丹利資本國際亞洲指數（MSCI EM Asia Index）今年跌幅已超過 11％，估值為 11 倍，低於五年平均水準。雖然市場上開始有策略師表示，投資機會開始浮現，但這些人也同時警告，由於中美貿易情勢緊張和市場疲軟，現在就進場投資很可能為時過早。

新聞來源: 鉅亨網 2018-9-12

加計匯率變化後，今年以來新興市場股市表現慘烈，土耳其、阿根廷、中國、南非及巴西股市跌幅都超過 20%。相較於悽慘的新興市場股市，美國股市及美國高收益債券分別上漲 8.01% 及 1.95%，受升息傷害的美國公債也僅下跌 1.41%，美元計價資產表現相對亮眼。「鉅亨買基金」建議投資人不要過早進場搶新興市場的便宜，若美國經濟真處於景氣循環末期，新興市場跌勢還未到盡頭，分散配置於美元計價資產才是正解。 

1. 搶新興市場反彈是時候？ 

8 個月下跌超過 20% 後，新興市場股市表現

今年 1 月高點以來，美元計價新興市場股市已經下跌 21.19%，正式跌入技術性熊市。從 1988 年以來，當新興市場股市於 8 個月下跌超過 20% 時，未來 12 個月平均反彈 15.7%，現在看似正是搶進新興市場股市的最佳時機。但「鉅亨買基金」提醒投資人美元強弱才是重點，若未來 6 個月美元指數轉弱，未來 3 個月、6 個月及 12 個月新興市場股市可望上漲 3.6%、11.6% 及 32%；但若未來 6 個月美元指數維持強勢，則新興市場股市反彈幅度將下降至 5% 以內。

2. 從長短期利差來看，美元將延續強勢 

利差反轉前，美元表現不弱勢

目前美國 10 年期公債及 3 個月期公債間利率差距（以下簡稱為美國長短期利差）為 84 個基點，已接近暗示景氣衰退即將到來的利差反轉。回顧近 50 年美國利率變化，當過去長短期利差處於類似目前位置時，美國長短期利差反轉平均於 6 個月後發生，意味美國景氣可望延續至明年第 2 季。利差反轉前夕美元指數也普遍維持強勢，美元指數只於 1973 年出現貶值，平均而言，未來 3 個月及 6 個月美元指數分別升值 1.7% 及 2%。

3. 美元資產 + 分散配置，追求收益不忘減低風險

不論從過往美國長短期利差反轉的經驗，或是聯準會升息加縮減資產負債表的角度來看，未來半年美元維持強勢機率較高。根據 IMF 研究，2012 年以來至今年第 1 季，已開發國家債務佔 GDP 比重降低 2.84%，但新興市場及低所得發展中國家債務佔 GDP 比重卻分別升高 13.79% 及 14.38%，過快的債務積累及強勢美元恐成為下一波危機的源頭。

相較於危機四伏的新興市場，經歷過先前房地產崩盤及金融監管趨嚴的美國，居民及企業資產負債表都有所修復，美國資產吸引力較高。下圖為美國長短期利差類似目前水準時，未來 6 個月及 12 個月各類美元資產表現，前 6 個月美國股票表現最強勢、後 6 個月則以避險資產的美國公債最優異，分散配置於美國股票、美國高收益債券及美國公債的均衡配置，則發揮分散配置的優點，表現穩定。

利差反轉前，美元資產亮眼

鉅亨投資策略

基金操作上，建議如下：

美元資產 + 分散配置

美國景氣處於尾聲，投資人一方面擔心股市過高，另一方面又害怕升息繼續傷害債券價格，建議投資人可分散配置於美國股票、高收益債券及公債，或是直接投資於平衡型基金，於股市強勁時可跟隨上漲，股市不佳時，又有美國公債可對抗跌勢。

鉅亨精選基金

>> 安聯收益成長基金 - AM 穩定月收類股 (美元)(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)

>> 瑞銀 (盧森堡) 美國小型股票基金 (美元)

>> 安聯美元高收益基金 - AM 穩定月收類股 (美元)(本基金主要係投資於非投資等級之高風險債券且配息來源可能為本金)

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