私房攻略》債市冷風直吹 最強配息基金經理人這樣布局

文／歐陽善玲

受美國利率走升及貿易戰衝擊，今年來配息型基金表現欲振乏力，報酬多為負數，但有兩檔基金，配息率 5％以上，還為投資人賺到資本利得。明星基金背後的操盤手攻略，值得了解。

去年，我就知道 2018 年一定很難做，因為美歐經濟數據都已在相對高點，波動加劇是必然；但有兩件事影響市場至深，我只想到了其中一件，另一件則全在意料之外。」華南永昌多重資產入息平衡基金經理人徐啟葳，今年初獲得金鑽獎肯定，但很少人知道，在國人最愛的配息型基金中，他的操作實力，其實不輸境外基金。

過去三年，他管理的這檔基金累積總報酬率逾三成，平均配息率約 4.5％，成績優於絕大多數配息商品。儘管今年整體報酬率仍數一數二，他卻惦記著那一件沒算到的事：中美貿易戰。

徐啟葳說，一七年操作相對單純，全球經濟在美國帶領下，各資產表現百花齊放，基金經理人只要一路作多，績效就會不錯。但當時他已體認到，全球市場已走了好幾年多頭，進入一八年，在美國持續升息下，原本具有保護傘特性的債券部位，也將面臨極大考驗。

「多頭可能已接近尾聲，加上美國接連升息，市場一定相對動盪，這件事在我意料之中；但沒想到，今年還會殺出個程咬金『中美貿易戰』，行情震盪程度，比原先預期更激烈。」他說，好在基金配置已提前逐步調整，核心操作精神，就在「分散」二字。

首先，是單一持股最高不超過 3％。過去多頭行情下，看好某一檔個股，只要資金集中重壓，都能有相當的回報；但今年市場驚驚漲，對徐啟葳來說，控制風險比追求報酬更重要，「個股獲利表現再看好，配置也不能超過 3％，因為只有標的夠分散，才能有效降低市場波動。」

產業部分，也要盡可能多元。「過去幾年，基金配置幾乎是科技股的天下，今年則開始轉向消費、精品、生技及原物料股；特別是受惠中國醫藥改革的公司，成了近期持股新標的。」

最後是區域分散。徐啟葳指出，一七年基金配置重點，主要集中在美國科技股，只要下好離手，報酬率就能扶搖直上；但今年為緩和波動風險，美國科技股已不再是「專寵」，台股、港股、歐股甚至日股，都瓜分了美股配置；「只要是風頭上的個股、易受政策影響的公司，我一律避開。像中國科技股，就在貿易戰火延燒下，成了調整重心。」

明年宜降低股票、拉高債券部位

「長期來看，我對市場表現無法太樂觀，特別是 OECD（經濟合作暨發展組織）綜合領先指標，已連續三個月下滑，儘管目前指數仍在高檔，多頭派對資金仍捨不得離開，但持續調降股票比重，重新回頭建置債券部位，將是未來半年基金布局最重要方向。」他說。

以一九年規畫來看，徐啟葳預計將逐步降低股票部位，從原先八成調整至六成以下；債券部位則從 4％，一路拉升至二到三成。「在這過程中，必須緊盯美國聯準會主席鮑爾談話，及長短債利差走勢。一旦美國停止升息或美債出現負斜率，基金配置就要急轉彎，以求穩為首要目標。」

對徐啟葳來說，未來一年市場變化如何，不得而知，但他已拿定主意，且做好準備，「我不要賺那麼多，只要專注在拿到合理報酬就好。」

來源：《今周刊》 1137 期
更多精彩內容請至 《今周刊》