【朱紀中專欄】能源股可以投資嗎？

感恩節過去、聖誕節將屆，北半球冬季用油高峰跟著到來。可是國際油價被滿天亂飛的空頭言論打的是欲振乏力，其中，高盛証券在9月發表看空油價會跌到每桶20美元的預測，過去1季把油價打的連頭都抬不起來，甚至連土耳其戰機擊落俄羅斯戰機的大消息都只讓油價單日上漲不到3%。油價如此弱勢，是否預告能源投資末日已屆？

巧合的是，與高盛發表看空油價長期走勢報告差不多的時間，股神巴菲特旗下的波克夏公司也在第三季末公佈，大舉加碼煉油商Phillips 66(PSX)股權，持股數從750萬股增至5800萬股，持股市值達到45億美元。靠著股神加持，加上市場對於煉油股持續看多，儘管油價續跌，可是這家受到股神青睞的煉油股卻從8月下旬全球股災時的低點強勁上漲，到11月25日止，漲幅竟達29%。

事實上，不只北美的煉油廠股價在漲，以油品出口為主要營收來源的台塑石化(6505)2015年以來股價也上漲13%，若從8月時的低點起算到11月25日止反彈幅度更達21%。與慘淡的油價對照，煉油股似乎為能源投資開了一條新路，完全沒有因為油價悲觀論就跟著下跌，顯示在這個大產業中仍有一些次產業是油價下跌的受惠者，讓資金可以持續在能源產業中尋找投資機會。

造成國際油價過去1年半呈現腰斬走勢的主要原因，當然與供過於求的石油基本面脫不了關係。問題是煉油廠的獲利在油價下跌後反而呈現否極泰來的情況，究其原因，除了受惠主要原料價格下跌之外，最關鍵的還是整體公路運量不僅沒減，反而因為油價下跌帶動消費增長、拉高運量，美國高速公路管理局統計，2015年上半年平均每輛車行駛的里程數較前一年同期成長3%。由於目前美國有9個州的汽油價格已經跌到每加侖2美元以下，低油價勢必會讓汽車用量再攀高，刺激石油需求增加。

相對的，美國的石油供給因為生產石油和天然氣的廠商不堪虧損，據統計2015年以來已有36家北美能源公司聲請破產保護，相關業者債務違約規模高達 131 億美元。這股因為低油價造成能源公司發生財務危機的現象，不僅引爆高收益市場的違約風暴，更讓美國本土的石油生產從7月以來已下跌4.5%，鑽油井數更已減到比2008年還低的情況。有些券商因此推論，儘管OPEC國家的石油供給維持在高峰，但是美國的石油產量已在下降，2016年還會進一步下滑。因此，目前看到的供過於求狀況半年之後是會改善？還是會再惡化？其實並不如高盛預期的這麼悲觀。

如果石油供給過剩的慘況有機會改善，同時，美國乃至新興市場的公路運量會因低油價而持續攀高，那麼從長線角度看能源投資仍有可為，至少跟著股神投資煉油股會是一個不錯的選擇。

圖、美國鑽油井數已減到比金融海嘯前還低的水準