美歐央行政策路徑分化

歐洲的央行已經打破了有關官方利率不能為負這一認知，如今，在美聯儲料將加息、朝著另一個方向前進之際，歐洲地區的央行卻要推動利率在零下方進一步下行。

美聯儲官員們沒有排除在美國經濟下行的情況下使用負利率工具的可能性，負利率是要對金融機構在央行的存款收費。但由於有跡象顯示美國經濟正在緩慢復甦，美聯儲似乎可能最早在12月份上調接近於零的利率水平，這將成為九年來美國首次加息。利率政策的這種分化，尤其是美聯儲和歐洲央行之間的分化，可能推動美元進一步走強，損害美國的出口商，但歐洲出口商將因此受益。

這種政策路徑的分化凸顯出，與歐洲經濟相比，美國經濟復甦的活力要強得多，尤其是在就業方面，經濟學家們預計周五公布的11月份非農就業報告將延續這一趨勢。

外界普遍預計，歐洲央行將在周四的會議上將目前-0.2%的存款利率再下調至少0.1個百分點。這意味著銀行業需要為存在歐洲央行的多余資金（而不是投向風險更高的私營領域或者以現金形式囤積）支付更高的成本。

商業銀行業和儲戶們對又一輪減息如何反應將決定這一規則是否會適得其反。即使沒適得其反，此舉仍可能也幾乎難以提振不穩定的歐洲經濟。

最好的情況是，該政策令面臨通縮風險的歐洲各家央行得以把經通脹調整后的利率保持在低位。這將支撐貸款活動、削弱歐洲貨幣、提高出口和通脹率。

但如果執行這一政策工具的歐洲央行、瑞士央行、瑞典央行和丹麥央行做得過頭，那么金融機構可能會不愿再把資金存放在歐洲央行，並傾向於把現金存在金庫，從而使資金流動發生凍結。如果負利率影響傳遞給更廣泛的大小儲戶，則企業和消費者可能也會囤積現金。銀行的的利潤可能因此被削弱。

上述情況似乎都尚未發生。沒有人知道臨界點在哪里，盡管一些經濟學家認為政策制定者可以讓利率更低。但有一件事是肯定的：各央行正準備測試這些極限。