〈分析〉中國市場開放的雙面刃：既盼外資來、又要外資乖

MSCI 指數公司確定將以三階段之方式，擴大納入 A 股權重自 5% 至 20% 進入旗下指數，這顯示了中國吸引外資進入股市和債市市場的政策，已是越來越成功，但有分析認為，北京政府在吸引全球外資進駐同時，也為中國金融市場未來波動性走揚埋下種子，因中國將更容易受到海外市場的起伏而波動。

中國多年來持續開放金融制度盼吸引外資，目前也取得了不小成效，而近期人民幣匯價也在 MSCI 願意擴大權重的帶動下，為疲軟的中國經濟支撐了人民幣匯價走升，據《彭博》最新數據顯示，目前外資持有中國債券已攀升至歷史新高逾 2600 億美元，持有陸股之規模則為 1720 億美元。

雖然外資更願意持有中國資產，也為中國市場注入了新的外部投資資金，但是這條從封閉走向開放的道路，並不意味著前景將一帆風順，市場分析，中國市場更廣泛的湧入外資，雖然有助於市場發展，但是這也相對地增加了「資本管制」的難度，人民幣波動的風險即隨之上升。

前國際貨幣基金組織 (IMF) 中國研究部門負責人 Eswar Prasad 即說道：「中國擴大對外資開放，確實有助於金融市場的發展，但相對地也可能增加資本流動的波動率風險，增加匯率管理難度。」

目前外資在中國債市和股市，外資持有比例不到 3%，比重雖然相當微小，但外資對中國債市的影響力卻在日益加強，因為外資在中國市場的投資組合持倉最高的就是中國公債。

另一方面，隨著 2019 年中國債市將更擴大納入進全球指數，如中國債券納入彭博巴克萊指數即將自今年 4 月生效，自原本在全球綜合債券指數市值占比 0.5 % 以下，估計至 2020 年 11 月完全納入後，占比將擴大至 6%，而占比擴大除了外資對中國債市的影響力將更高以外，當然同步的中國債市對外資全球投資組合的影響，也同步加重。

澳洲葛里菲斯亞洲研究所 (GRiffith Asia Institute) 資深研究員、《中國人民銀行崛起》一書的共同作者 Hui Feng 亦估計，中國市場更開放將成為一把雙面刃，中國也將向全球市場傳遞更多波動。

北京的下一個挑戰：與外資溝通

綜上來看，為了穩定市場波動，以及提高外資在中國金融市場的穩定度與避開突發性外資撤出，北京政府與外資機構之間的溝通必要性，即顯著上升。

市場人士分析，陸股需要避免 2015 年和 2016 年那種動盪情況，而如果政府與外資之間的溝通做得好，即能夠增加全球投資者的參與度，並可望透過增加中國市場參與者的多樣性，來降低市場波動。

香港大學金融系教授 Rujing Meng 即表示：「美國股市吸引了全球各式各樣的大額資金，但在過去幾十年裡，這些資金有沒有讓美國股市更加脆弱？」

「沒有，實際上這些資金幫助美股成為全球最大、最高效的股票市場。」Rujing Meng 說道。