【投資指標GPS】十三張圖表看懂美元趨勢 & M核心美元循環！

「掌握美元，掌握趨勢」！美元一直是 M 平方本波循環著重的關鍵因子！

16~18 年一次的美元循環驚人的相似，美元掌控著全球資金，掌控著新興市場的走勢，也是行情、循環進一步延伸的重點指標。這就是為何 M 平方於此時推出 美元 - 操盤人專區，並撰寫本文以五大面向帶領投資人，真心希望投資人與我們一同關注「美元」明年行情重點！

所有數據都自動更新在美元 - 操盤人專區

M 核心：美元循環 - 歷史正不斷重演，2020 年行情關鍵！

M 平方核心 16 年一次的美元循環，自 2014 年開始便展開 6~7 年一次的美元多頭，歷經多頭第一階段美元強勢、新興市場弱勢 (2014~2015 年)、第二階段美元盤整 (2016~ 至今)，而自去年川普打壓油價後，更再度延長了這波盤整期，至今尚未進入第三階段 (美元成為避險貨幣)，美元成為觀察本波市場行情的核心，轉強則資金抽離，轉弱則資金行情。

我們身處循環洪流中，最重要的莫過於緊盯數據確認循環階段，並在細節中尋找可能延長或縮短循環的重要因子，而本次我們認為有兩大因子，可能會使循環再度延伸：1) 聯準會重啟購債、補充超額存準，短期進行擴表至明年 Q2；2) 美國明年總統大選，本波壓抑海外經濟的中美貿易爭端，再度惡化機率低 (海外經濟體有望回溫)。

若此兩大因子能順利發酵，並壓抑今年強勢的美元於中期內出現回檔，則將給予全球資金、行情、循環進一步延伸的空間。接下來就讓 M 平方利用五大面向帶領投資人，更深入的了解循環的關鍵「美元」吧！)

一、美元為何重要？ 美元供給為 M 平方近期關注重點！

美元為全世界最重要的國際儲備貨幣，根據 IMF 最新資料，全球央行持有的美元儲備佔比高達 61.63%，遠大於第二名的歐元儲備 20%。而不論是全球國際貿易、主要期貨交易所原油、黃金商品交割結算、債務發行以及每日外匯交易，美元都是世界上最多國家、企業以及投資人信賴且大量使用的貨幣。

因此全球美元需求量非常龐大，並同時伴隨著大量的匯率避險需求，當美國經濟強勁 (美元、美股、美債) 吸引資金回流、聯準會貨幣政策轉趨 (供給) 緊縮或是全球景氣不佳資金流往美國避險時，將會推升境外美元資金成本、匯率避險成本，導致許多購買美元計價金融商品的機構預期報酬減少(成本攀升)，並因此縮手觀望，使全球資金流動性大幅緊縮(或回流美國)，這將會導致一些仰賴美元進行國際融資的新興市場國家、企業違約風險大增，更進一步造成負面反饋。

總結以上，我們了解美元在全球需求的地位，並知道海外國家、企業以及投資人在以美元進行國際貿易、金融商品交易、原物料商品計價以及國際融資時，都會受到境外美元資金成本、匯率避險成本影響，而 M 平方據此邏輯將美元觀察重點繪製成關聯圖如下：

本次我們將著重五大面向美元供給、美元需求 (海外經濟差、新興市場、避險、籌碼)，探討如何利用 M 平方美元 - 操盤人專區研究美元未來趨勢。而未來也會進一步解析對貨幣市場(1 年內) 需求造成關鍵影響的匯率避險部分。

首先就讓我們介紹 M 平方近期最關注的美元供給圖表：聯準會 - 超額存準！ 聯準會貨幣政策動向一直是美元供給增加或是緊縮的觀察重點，我們曾於【關鍵圖表】聯準會超額存準與美元擁有超高相關性! 一文中詳細解釋 08 年聯準會開啟三次 QE 以來，美國銀行超額存準大幅增加，擴張銀行間信用的同時也成功使短端資金拆借流動性充裕，而美元也自此與超額存準走勢亦步亦趨。

M 平方研究員：10/11(五) 聯準會正式宣布將於 10/15(二) 啟動每月購買 600 億美元的短債 (Treasury bills)，並至少實施至 2020 Q2，目標是推升超額準備金至充足水平 (Fed 設定為 1.5 兆，今年 9 月初水平)，我們認為這確保了明年上半前，超額存準有望止穩回升，而此也將給予未來中期美元走勢反轉走弱機會，並再度創造美元轉弱，走資金行情的空間。

除了最重要的超額存準外，聯準會貨幣政策利率圖表也是我們觀察美元供給的重點，如 1998 年的預防性降息，除再度給予美國經濟 (消費) 動能外，也短暫壓低美元拆借成本以及美元匯率，創造全球充裕的流動性環境。而今年 (2019) 下半快速且連續的 3 次降息，也有望使美國內需、房市穩健，並緩解美國與海外利差導致的資金回流、收緊全球流動性等問題。

M 平方研究員：根據過往經驗，美國降息效益將於 6 個月後逐漸浮現，而降息對於消費型結構國家效果也更加顯著，觀察近期美國就業、消費數據依舊穩健，房市也出現明顯回溫情況，顯示在降息挹注下，美國經濟不容易出現急轉直下風險。

總結來看，聯準會決定美元供給面動向時，考量包括美國經濟、通膨預期 (油價)、美國財政發債以及美元拆借狀況等，今年在油價基期低檔、通膨疲弱、美國經濟高檔放緩、財政部 8 月確定持續擴大發債以及貨幣市場流動性出現緊縮情況下，接連推出一系列寬鬆政策(降息 3 碼、停止縮表(美債)、重啟大量公開市場操作以及購買短債 600 億 / 月) 且承諾購債將進行至明年 Q2。因此我們預計明年上半前，美元供給面無虞，全球資金動能充裕。

推薦閱讀：【創辦人撰文】還有沒有再走一波的行情？明年上半年重點分析！（限時閱讀）

二、美元需求 - 海外經濟

相對美元供給面最重要的圖表 - 超額存準，M 平方認為美元需求中最關鍵的莫過於海外經濟差距圖組，歐、日兩國除了佔據美元指數最大成分外 (兩者分別佔比為 57.6%、13.6%)，更是全球第二以及第四大經濟體，而且由於兩國的長期購債以及負利率政策，使得海外投資美元計價商品時，歐元、日元成為機構最常用來進行 carry trade 的幣別，也自然擁有較大的美元以及美元匯率避險需求。

因此美國、歐元區、德國以及日本的經濟差距為僅次於超額存準的重要圖組，當經濟差距縮小時，海外歐、日元資金對於美元需求將有明顯減少，使得美元回落、全球資金流動性更為寬裕 (歐、日元資金除較有意願於國內投資外，也有可能轉成留向原物料、新興市場等風險性資產)。我們將圖組即說明整理如下：

M 平方研究員：
2018 年以來，美國川普挑起的貿易戰，給予全球貿易總量帶來壓力，也讓經濟一定程度仰賴出口中國的國家，如日本、南韓、德國等國經濟持續趨緩，而此段期間關稅的不斷升級，也讓不確定性風險持續打壓製造業信心，所幸中美貿易戰至今，除美日達成部分協議外，中國也有達成第一階段協議的可能，中美關稅再度全面升級的機率低，這將給予中國、德國以及日本企業信心回溫的契機，配合今年全球央行的大力偏鴿，若能順利讓海外經濟止穩，縮窄與美國經濟差距，則美元有望中期呈壓，資金也有望推動全球再走一波。

--

M 平方由五大關鍵面向，拆解美元基本面！
1. 美元供給 2. 海外經濟差 3. 新興市場 4. 避險 5. 籌碼
新興市場、避險以及籌碼面，這些面向又有哪些觀察圖表？

歡迎回到財經 M 平方，閱讀完整文章！